主題：青島海爾一季報點評:盈利能力彰顯競爭力

我們的觀點:一季度收入穩(wěn)健提升。一季度公司收入保持了10%的增速,毛利率和凈利潤同比都略有提升,表現(xiàn)好于行業(yè)。收入結(jié)構(gòu)方面,洗衣機實現(xiàn)銷收入32.7億元,同比增長12%,熱水器實現(xiàn)銷售收入10.3億元,同比增長21%。公司主營的冰箱業(yè)務(wù)在1、2月份增長略有下滑,3月份情況有所好轉(zhuǎn),一季度冰箱增速同比大概在2個點左右。空調(diào)一季度同比增長約15%,占收入比率約19%,渠道服務(wù)渠道同比增長約15%。
財務(wù)狀況健康。應(yīng)付賬款顯示公司對供應(yīng)商占款能力較強,主要表現(xiàn)在本期末的應(yīng)付為234億,同比上年增加了64億;存貨本期末庫存為71億,較上年同期增長了15億;其他應(yīng)收款較期初增加81.7%,主要是應(yīng)收節(jié)能補貼款增加所致;費用方面,公司一季度的三項費用率約為19%,基本持平,費用控制良好;現(xiàn)金流方面表現(xiàn)良好,總體來說公司一季度財務(wù)狀況較為健康。
再提資產(chǎn)整合或成超預(yù)期動力。股權(quán)激勵實施后,公司管理層與股東利益趨于一致。公司于2013年再度提及資產(chǎn)整合,集團對上市公司的支持力度可見一斑。未來幾年,海爾集團將通過資產(chǎn)注入、股權(quán)重組等方式減少與上市公司的關(guān)聯(lián)交易以及同業(yè)競爭,治理結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善。
產(chǎn)品與服務(wù)保證盈利能力。國家標準化研究院發(fā)布的2013年《中國顧客滿意度手冊》顯示,在與百姓生活密切相關(guān)的耐用消費品、非耐用消費品及生活服務(wù)業(yè)等28個行業(yè)中,海爾連續(xù)八年問鼎“中國顧客滿意度排行榜”服務(wù)滿意度第一,繼續(xù)領(lǐng)跑中國家電服務(wù)行業(yè)。海爾由賣產(chǎn)品到賣服務(wù)的轉(zhuǎn)型,以消費者的需求為基礎(chǔ)推動服務(wù)行業(yè)的標準化和創(chuàng)新模式的建立為其持續(xù)盈利能力提供了保障。
估值與建議。預(yù)計公司2013-2014年每股收益為1.43、1.62元,目前股價對應(yīng)2013年9倍市盈率,公司增長穩(wěn)定,估值偏低,給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示:原材料價格異常波動

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