主題：神火股份(000933)09年煤炭產(chǎn)量翻番 電解鋁成本鎖定較好

08年煤炭產(chǎn)量小幅增長，09年煤炭產(chǎn)量翻番：我們預(yù)計公司08年煤炭產(chǎn)量小幅增長25萬噸至450萬噸。公司大量在建煤礦將于08年底投產(chǎn)，加上既有煤礦擴產(chǎn)，我們預(yù)計公司09年-2010年煤炭產(chǎn)量達到1009萬噸和1219萬噸，同比增長124%和21%。09年-2010年權(quán)益煤炭產(chǎn)量將達到797萬噸和995萬噸，同比增長80%和25%。
　　煤價上漲10%以上：公司的煤價基本上按照市場煤定價，而且煤炭價格對市場變化比較敏感，07年公司煤價上調(diào)4次，08年1月上調(diào)1次。我們預(yù)計公司08年煤價同比上漲50元/噸左右，漲幅10%以上。
　　08年電解鋁產(chǎn)量增長34%，氧化鋁成本鎖定較好，取消優(yōu)惠電價僅對沁澳有負面影響：公司電解鋁業(yè)務(wù)主要通過下屬的神火鋁業(yè)（45.05%）和沁澳鋁業(yè)（70%）兩個子公司經(jīng)營。預(yù)計08年電解鋁產(chǎn)量為43萬噸，較07年增長34%。雖然電解鋁面臨供過于求，但受雪災(zāi)停電影響，電解鋁價格創(chuàng)出近半年來的新高，我們預(yù)計全年均價與07年基本持平。公司氧化鋁長單占80%，氧化鋁成本鎖定較好，取消優(yōu)惠電價僅對沁澳鋁業(yè)有負面影響。
　　我們預(yù)計公司07年-09年每股收益分別為1.7元、2.3元和3.06元，同比增長112%、35%和33%。其中煤炭業(yè)務(wù)07-09年貢獻EPS1.04元、1.56元和2.52元，電解鋁業(yè)務(wù)07-09年貢獻EPS為0.67元、0.74元和0.51元。
　　維持"強烈推薦"投資評級：我們給予煤炭30倍PE，電解鋁20倍PE，按照08年和09年業(yè)績計算公司的合理股價分別為62元和86元，由于公司09年煤炭產(chǎn)量翻番，我們認為按照09年估值86元比較合理。繼續(xù)維持強烈推薦的投資建議。
　　風(fēng)險因素：電解鋁價格面臨較大的不確定性


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。