主題：南方航空:1季度利潤(rùn)大幅下滑,等待三大催化劑的出現(xiàn)

1季度業(yè)績(jī)回顧:公司業(yè)績(jī)大幅下滑82%.
1季度,公司營(yíng)業(yè)收入235.9億元,同比微降0.4%(不考慮營(yíng)改增影響,同比增長(zhǎng)約8%);利潤(rùn)總額2.3億元,同比下降64%;歸母公司股東凈利潤(rùn)0.57億元,同比大幅下滑82%;EPS0.006元。
1季度業(yè)績(jī)分析:票價(jià)下降和航油成本上升影響主業(yè)業(yè)績(jī).
我們預(yù)計(jì),1季度公司匯兌收益約3-4億元,若剔除匯兌及投資收益等影響,公司主業(yè)利潤(rùn)約虧損4億元,我們認(rèn)為,主業(yè)利潤(rùn)的虧損主要源于:1季度公司凈票價(jià)同比下降2%,其中,國(guó)內(nèi)航線同比下降約1%,而國(guó)際航線同比下降超過5%,主要源于長(zhǎng)航線仍以薄利多銷為主;航油價(jià)格的上漲導(dǎo)致1季度航油成本同比上漲約10%,高于國(guó)航、東航。
2-3季度業(yè)績(jī)展望:3季度業(yè)績(jī)有望明顯增長(zhǎng).
若H7N9持續(xù)擴(kuò)散,2季度公司利潤(rùn)或?qū)⒚黠@低于預(yù)期,并有可能影響到3季度;若疫情能夠在2季度有效控制,考慮到公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大承運(yùn)人,而且主要以旅游航線為主,加之航油價(jià)格的持續(xù)下跌,我們預(yù)計(jì),3季度公司利潤(rùn)有望明顯同比增長(zhǎng)。
估值:維持“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)5.27元,關(guān)注H7N9發(fā)展.
我們維持2013-14年扣除非經(jīng)常性收益EPS0.31/0.35元,將2015年扣非EPS預(yù)測(cè)從0.41元下調(diào)至0.38元(由于我們小幅下調(diào)運(yùn)力增長(zhǎng)假設(shè)),維持目標(biāo)價(jià)5.27元不變(基于13年17倍PE)。我們認(rèn)為,行業(yè)業(yè)績(jī)提升的催化劑是H7N9有效控制、國(guó)內(nèi)RPK持續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)票價(jià)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。業(yè)績(jī)下行風(fēng)險(xiǎn)是H7N9的持續(xù)擴(kuò)散

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