主題：上港集團(tuán)(600018):主業(yè)平穩(wěn) 退稅時滯消除帶動利潤回流

上港集團(tuán) 600018 公路港口航運(yùn)行業(yè)
事件描述
上港集團(tuán)公布2013年1季報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.91億,同比增長8.61%,毛利率同比下降1.97個百分點(diǎn)至33.69%,歸屬于母公司所有者凈利潤同比上漲10.41%至10.19億,實現(xiàn)EPS為0.0448元。
事件評論
主業(yè)平穩(wěn),退稅時滯消除帶動利潤回流。公司1季度貨物和集裝箱吞吐量同比分別增長7.77%和3.54%,帶動營業(yè)收入同比增長8.61%,由于營業(yè)成本同比上升11.94%,毛利率同比回落1.97個百分點(diǎn)至33.69%。最終歸屬母公司所有者凈利潤10.19億,同比增加了10.41%或0.96億,增幅超過毛利7.8個百分點(diǎn)的主要原因有:1)公司對聯(lián)營和合營企業(yè)按權(quán)益法核算確認(rèn)的投資收益上漲了96.48%或0.31億;2)公司在一季度確認(rèn)了2012年12月和2013年1-2月共三個月的增值稅退稅,而去年同期僅確認(rèn)了一個月的退稅,因此一季度營業(yè)外收支凈額同比上漲131.86%或0.77億,貢獻(xiàn)了凈利潤增量的80%。
外貿(mào)箱增速放緩以及體量偏大,一季度集裝箱吞吐量增速低于全國水平。
一季度,上港集團(tuán)完成貨物吞吐量1.3億噸,同比增長7.77%,略低于全國沿海港口9.4%的增速;公司一季度完成集裝箱吞吐量780萬TEU,同比增長3.54%,明顯低于全國沿海港口8.1%的整體增速,我們判斷主要是受到外貿(mào)箱增速放緩和公司集箱吞吐量體量偏大的限制所致。
維持"推薦"評級。我們維持對公司2013-2015年EPS預(yù)測分別為0.23元、0.25元和0.27元,對應(yīng)PE分別為12倍、11倍和10倍?？紤]到公司估值在港口中偏低,分紅比例連續(xù)3年上升且已超過60%,股息收益率約5%,維持對公司的"推薦"評級。

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