主題：神火股份煤轉(zhuǎn)鋁憂喜難定


　　 面對(duì)當(dāng)前煤、電、鋁等能源產(chǎn)品的限制發(fā)展政策，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，神火股份能否成功實(shí)現(xiàn)突圍，仍是憂喜難定。

　　
　　 □經(jīng)濟(jì)視點(diǎn)報(bào)記者 任立斌

　　
　　 伴隨著神火股份2008上半年報(bào)的出爐，除了一系列數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期之外，公司斥資5.78億元增持神火鋁業(yè)部分股權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了對(duì)神火鋁業(yè)的絕對(duì)控股。

　　
　　 對(duì)于產(chǎn)煤專業(yè)戶的神火股份來講，在做好原有主業(yè)的同時(shí)，近年來相繼加大對(duì)發(fā)展鋁工業(yè)的投入力度，為成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)打下基礎(chǔ)。

　　
　　 面對(duì)當(dāng)前煤、電、鋁等能源產(chǎn)品的限制發(fā)展政策，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，神火股份能否成功實(shí)現(xiàn)突圍，仍是憂喜難定。

　　
　　 抑險(xiǎn)挺鋁

　　
　　 7月28日，河南神火煤電股份有限公司與商丘金源投資有限公司、商丘眾誠(chéng)投資股份有限公司分別簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓其所持河南神火鋁業(yè)股份有限公司16.41%、7.92%的股權(quán)，交易價(jià)款合計(jì)為5.78億元。

　　
　　 此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，神火股份將持有神火鋁業(yè)69.38%的股權(quán)，對(duì)其絕對(duì)控股。

　　
　　 據(jù)神火股份有限公司相關(guān)人員介紹，早在2007年9月，公司收購(gòu)了擁有20萬噸電解鋁產(chǎn)能的神火鋁業(yè)，持有45.05%的股權(quán)。

　　
　　 在氧化鋁資源豐富的河南省，建設(shè)電解鋁項(xiàng)目成為當(dāng)時(shí)電力企業(yè)向下游延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的慣性思維，神火集團(tuán)于是籌建了神火鋁電，即現(xiàn)在的神火鋁業(yè)。這樣，煤電鋁一體化首先在神火集團(tuán)內(nèi)形成。

　　
　　 據(jù)知情人士介紹，為了解決不同法人之間的協(xié)調(diào)問題，集團(tuán)考慮將神火鋁業(yè)注入上市公司，但當(dāng)時(shí)集團(tuán)內(nèi)部并未達(dá)成一致。

　　
　　 于是，神火股份于2006年10月首先收購(gòu)了沁澳鋁業(yè)70%的股權(quán)，在2007年建成了16萬噸的電解鋁產(chǎn)能，并因此形成了與神火鋁業(yè)的“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”關(guān)系，這為后來收購(gòu)神火鋁業(yè)打下基礎(chǔ)。

　　
　　 “這兩項(xiàng)收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司的電解鋁業(yè)務(wù)從無到有，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈延伸和跳躍式的發(fā)展。”神火股份董事會(huì)秘書李宏偉介紹，在此情況下，公司一方面主動(dòng)出擊增加煤炭后備資源儲(chǔ)量，另一方面也在積極提高旗下的鋁業(yè)資產(chǎn)比重。不過，隨著煤價(jià)的高漲，神火鋁業(yè)方面也發(fā)現(xiàn)，與其從內(nèi)部高價(jià)購(gòu)入優(yōu)質(zhì)的無煙煤用于發(fā)電，有時(shí)還不如外購(gòu)電煤來得劃算。

　　
　　 憂喜難定

　　
　　 雖然眼下電解鋁的盈利能力頗受質(zhì)疑，但神火股份似乎也并沒有放棄對(duì)鋁業(yè)發(fā)展的進(jìn)一步謀求。

　　
　　 據(jù)了解，神火集團(tuán)已與豫聯(lián)集團(tuán)、伊川電力分別持股40%、40%和20%共同組建了河南有色控股。

　　
　　 業(yè)內(nèi)人士指出，河南有色控股的成立，意味著今后河南省內(nèi)的鋁土礦資源將很難旁落別家。而神火集團(tuán)也將借此實(shí)現(xiàn)其對(duì)上游氧化鋁資源的謀求。

　　
　　 值得注意的是，上游究竟有多少氧化鋁資源可以歸神火集團(tuán)控制，上市公司又將從中享受到怎樣的收益尚無法評(píng)估；反觀下游鋁加工企業(yè)至少要到2009年才能投產(chǎn)，下游鋁加工行業(yè)的毛利水平偏低，將是這條產(chǎn)業(yè)鏈上的又一不確定因素。

　　
　　 華泰證券證券分析師蔣國(guó)舞認(rèn)為，公司擁有自備電廠，生產(chǎn)成本相對(duì)純鋁公司有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此次絕對(duì)控股神火鋁業(yè)，將進(jìn)一步提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，抵御鋁行業(yè)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　
　　 “盡管公司已經(jīng)打造出煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈，但是煤炭、電解鋁行業(yè)屬于周期性行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響較大?！笔Y國(guó)舞指出。

　　
　　 “如果公司未來進(jìn)一步擴(kuò)大煤炭和電解鋁生產(chǎn)規(guī)模，面臨較大資本開支，這將加大公司償債壓力。”分析人士指出。




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