主題：青島海爾:一季度很穩(wěn)健

一季度業(yè)績符合預(yù)期
   2013年Q1公司收入205億,同比+10%;歸屬母公司凈利潤7.4億,同比+16%。每股收益0.27元。
   正面:
   穩(wěn)健。一季度毛利率24.3%,同比增長0.3ppt。銷售費用同比+7%,管理費用同比+15%,基本與收入增長匹配。子公司海爾電器的利潤增長更快,達(dá)25%,估計冰箱、空調(diào)、小家電、配件部分一季度利潤是個位數(shù)增長。
   各業(yè)務(wù)收入都有增長。一季度收入同比+10%,其中,熱水器同比+21%;空調(diào)同比+18%,高于格力電器的11%。洗衣機(jī)同比+12%;冰箱同比+5%,同美菱電器4%的增長基本持平低于海信科龍的增長;渠道收入有15%左右的增長。
   負(fù)面:
   利潤率提升彈性小。行業(yè)競爭格局改善以及節(jié)能補(bǔ)貼帶動冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)零售均價的提升對行業(yè)利潤率有正面影響但在公司報表上對利潤的影響彈性體現(xiàn)較小。
   發(fā)展趨勢
   公司業(yè)績一直表現(xiàn)得很穩(wěn)健,具有抗周期性。預(yù)計全年會保持這種穩(wěn)健的增長趨勢,確定性高。
   估值與建議維持預(yù)測不變,預(yù)計2013-2014年每股收益為1.42元、1.64元分別同比增長17%、16%,當(dāng)前股價對應(yīng)2013-2014年9x、8xPE公司增長穩(wěn)定,估值偏低,維持推薦評級。
   風(fēng)險新一輪節(jié)能補(bǔ)貼政策低于預(yù)期

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