主題：哈藥股份(600664):生物制藥業(yè)務(wù)成新利潤增長點(diǎn)

哈藥股份 600664 醫(yī)藥生物
業(yè)務(wù)多元化,在各產(chǎn)業(yè)內(nèi)都居于行業(yè)前列
按行業(yè)來分,公司的醫(yī)藥工業(yè)約為100多億,商業(yè)流通約為70多億。
然而,由于商業(yè)流通利潤較低,因此公司的利潤主要由工業(yè)貢獻(xiàn)。按產(chǎn)品來分,西藥、中藥為收入規(guī)模較大的業(yè)務(wù)。根據(jù)2012年中報(bào)顯示,西藥業(yè)務(wù)約占公司收入的68.15%、中藥業(yè)務(wù)占公司收入的18.67%。
二次創(chuàng)業(yè)、轉(zhuǎn)型升級(jí)
公司在新經(jīng)營班子帶領(lǐng)下,提出了"二次創(chuàng)業(yè)、轉(zhuǎn)型升級(jí)"的口號(hào)。
實(shí)施加快資本運(yùn)作、整合營銷資源、強(qiáng)化自主創(chuàng)新、提升品牌優(yōu)勢、狠抓降本增效和凝聚優(yōu)秀人才等6項(xiàng)重點(diǎn)工作,取得顯著經(jīng)營成效。
各主要下屬公司由于內(nèi)部調(diào)整,2012年均處于業(yè)績低谷。預(yù)計(jì)2013年將恢復(fù)增長。
生物制藥業(yè)務(wù)成新利潤增長點(diǎn)
生物工程公司目前上市的產(chǎn)品有注射用重組人干擾素(商品名:利分能)、重組人促紅素注射液(商品名:雪達(dá)升)、重組人粒細(xì)胞刺激因子注射液(商品名:里亞金)以及前列地爾脂肪乳等新型化學(xué)制劑。
公司預(yù)計(jì)2012年生物工程公司收入約為3-4億,而凈利潤貢獻(xiàn)達(dá)到1.5億左右(2012年凈利預(yù)計(jì)為3億左右)。我們預(yù)計(jì),未來生物制藥凈利潤有望保持20%以上的快速增長,2013-2015年貢獻(xiàn)的凈利潤占比將達(dá)到32.83%、31.17%和26.28%。
排除直銷業(yè)務(wù)影響,2013年"輕裝上陣"
公司于2月27日召開董事會(huì)審議通過《關(guān)于直銷業(yè)務(wù)的整改方案》,對(duì)
直銷業(yè)務(wù)進(jìn)行整改。直銷業(yè)務(wù)發(fā)生的退貨影響公司2012年凈利潤2億元左右。公司認(rèn)為,在暫停直銷業(yè)務(wù)后,2013年將"輕裝上陣"。
投資建議:
未來六個(gè)月內(nèi),維持"跑贏大市"評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)12年、13年的EPS為0.16元、0.28元。以4月10日收盤價(jià)6.69元計(jì)算,PE分別為41.45倍和24.04倍?；瘜W(xué)制劑上市公司12年、13年市盈率中值分別為31.14倍和24.81倍。公司目前的估值水平稍低于行業(yè)平均水平。哈藥集團(tuán)規(guī)模實(shí)力躋身世界制藥50強(qiáng)行列,其經(jīng)濟(jì)規(guī)模已達(dá)到全省醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)總量的70%以上。隨著公司完成內(nèi)部調(diào)整,2013年開始將重新走上增長的道路;而隨著公司將戰(zhàn)略重心移到生物制藥上,將極大改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和利潤結(jié)構(gòu)。我們看好公司未來的發(fā)展前景,給予"跑贏大市"評(píng)級(jí)。


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