主題：哈藥股份(600664):生物制藥業(yè)務成新利潤增長點

哈藥股份 600664 醫(yī)藥生物
業(yè)務多元化,在各產業(yè)內都居于行業(yè)前列
按行業(yè)來分,公司的醫(yī)藥工業(yè)約為100多億,商業(yè)流通約為70多億。
然而,由于商業(yè)流通利潤較低,因此公司的利潤主要由工業(yè)貢獻。按產品來分,西藥、中藥為收入規(guī)模較大的業(yè)務。根據2012年中報顯示,西藥業(yè)務約占公司收入的68.15%、中藥業(yè)務占公司收入的18.67%。
二次創(chuàng)業(yè)、轉型升級
公司在新經營班子帶領下,提出了"二次創(chuàng)業(yè)、轉型升級"的口號。
實施加快資本運作、整合營銷資源、強化自主創(chuàng)新、提升品牌優(yōu)勢、狠抓降本增效和凝聚優(yōu)秀人才等6項重點工作,取得顯著經營成效。
各主要下屬公司由于內部調整,2012年均處于業(yè)績低谷。預計2013年將恢復增長。
生物制藥業(yè)務成新利潤增長點
生物工程公司目前上市的產品有注射用重組人干擾素(商品名:利分能)、重組人促紅素注射液(商品名:雪達升)、重組人粒細胞刺激因子注射液(商品名:里亞金)以及前列地爾脂肪乳等新型化學制劑。
公司預計2012年生物工程公司收入約為3-4億,而凈利潤貢獻達到1.5億左右(2012年凈利預計為3億左右)。我們預計,未來生物制藥凈利潤有望保持20%以上的快速增長,2013-2015年貢獻的凈利潤占比將達到32.83%、31.17%和26.28%。
排除直銷業(yè)務影響,2013年"輕裝上陣"
公司于2月27日召開董事會審議通過《關于直銷業(yè)務的整改方案》,對
直銷業(yè)務進行整改。直銷業(yè)務發(fā)生的退貨影響公司2012年凈利潤2億元左右。公司認為,在暫停直銷業(yè)務后,2013年將"輕裝上陣"。
投資建議:
未來六個月內,維持"跑贏大市"評級
預計12年、13年的EPS為0.16元、0.28元。以4月10日收盤價6.69元計算,PE分別為41.45倍和24.04倍?；瘜W制劑上市公司12年、13年市盈率中值分別為31.14倍和24.81倍。公司目前的估值水平稍低于行業(yè)平均水平。哈藥集團規(guī)模實力躋身世界制藥50強行列,其經濟規(guī)模已達到全省醫(yī)藥產業(yè)經濟總量的70%以上。隨著公司完成內部調整,2013年開始將重新走上增長的道路;而隨著公司將戰(zhàn)略重心移到生物制藥上,將極大改善公司的產品結構和利潤結構。我們看好公司未來的發(fā)展前景,給予"跑贏大市"評級。


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