主題：中海集運(yùn):行業(yè)抱團(tuán)取暖,班輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)大幅減虧

4月1日發(fā)布中海集運(yùn)show_quote("601866","sh","中海集運(yùn)","stock");（601866）的研究報(bào)告。
班輪公司抱團(tuán)取暖,公司集裝箱班輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升


2012年主要班輪運(yùn)營(yíng)體進(jìn)行了較為嚴(yán)格的運(yùn)力控制措施管理供給過(guò)剩,并且進(jìn)行多次運(yùn)價(jià)推升,因此行業(yè)整體運(yùn)價(jià)同比2011年大幅上漲。2012年SCFI綜合指數(shù)同比增長(zhǎng)24.5%,CCFI綜合指數(shù)同比提升18.2%

中海集運(yùn)2012年完成箱運(yùn)量803萬(wàn)TEU,同比提升8%,單箱收入同比提升8.9%(其中外貿(mào)箱單箱收入同比提升9.2%

外貿(mào)箱運(yùn)輸市場(chǎng)大幅好轉(zhuǎn),虧損大幅減少

受益國(guó)際班輪運(yùn)輸業(yè)好轉(zhuǎn),2012年中海集運(yùn)外貿(mào)箱完成438萬(wàn)TEU,同比增長(zhǎng)12.5%;單箱收入實(shí)現(xiàn)5845元/TEU,同比提升9.2%。內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)完成箱運(yùn)量365萬(wàn)TEU,同比提升3%,實(shí)現(xiàn)單箱收入1586元/TEU,同比下降4%(存在營(yíng)改增因素)。從成本來(lái)看,公司總營(yíng)業(yè)成本提升約8%,單箱成本同比持平,單箱收入的提升帶動(dòng)了公司盈利回升。外貿(mào)業(yè)務(wù)毛利虧損1.65億元,毛利率大幅回升至-0.64%(2011年毛利率為-14.1%

2013年行業(yè)供需基本面不佳,內(nèi)外貿(mào)市場(chǎng)再度承壓

根據(jù)Clarkson以及分析師的預(yù)測(cè),2012年集運(yùn)市場(chǎng)有效供給增速約為8.2%左右,需求增速預(yù)計(jì)為6.4%,行業(yè)供需狀況仍不佳;預(yù)計(jì)班輪公司仍會(huì)采取控制運(yùn)力提價(jià)的策略,但相對(duì)2012年提價(jià)效果存在一定不確定性

不考慮營(yíng)業(yè)外損益,分析師預(yù)計(jì)中海集運(yùn)2013年業(yè)績(jī)將同比改善

同時(shí)考慮到國(guó)際經(jīng)貿(mào)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì),且公司PB估值處于歷史底部,分析師給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程存在不確定性,燃油價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致公司成本超預(yù)期,國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端超預(yù)期可能會(huì)導(dǎo)致全球貿(mào)易量增速低于預(yù)期

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