主題：中海集運:行業(yè)抱團取暖,班輪運輸業(yè)務(wù)大幅減虧

4月1日發(fā)布中海集運show_quote("601866","sh","中海集運","stock");（601866）的研究報告。
班輪公司抱團取暖,公司集裝箱班輪運輸業(yè)務(wù)實現(xiàn)量價齊升


2012年主要班輪運營體進行了較為嚴格的運力控制措施管理供給過剩,并且進行多次運價推升,因此行業(yè)整體運價同比2011年大幅上漲。2012年SCFI綜合指數(shù)同比增長24.5%,CCFI綜合指數(shù)同比提升18.2%

中海集運2012年完成箱運量803萬TEU,同比提升8%,單箱收入同比提升8.9%(其中外貿(mào)箱單箱收入同比提升9.2%

外貿(mào)箱運輸市場大幅好轉(zhuǎn),虧損大幅減少

受益國際班輪運輸業(yè)好轉(zhuǎn),2012年中海集運外貿(mào)箱完成438萬TEU,同比增長12.5%;單箱收入實現(xiàn)5845元/TEU,同比提升9.2%。內(nèi)貿(mào)市場完成箱運量365萬TEU,同比提升3%,實現(xiàn)單箱收入1586元/TEU,同比下降4%(存在營改增因素)。從成本來看,公司總營業(yè)成本提升約8%,單箱成本同比持平,單箱收入的提升帶動了公司盈利回升。外貿(mào)業(yè)務(wù)毛利虧損1.65億元,毛利率大幅回升至-0.64%(2011年毛利率為-14.1%

2013年行業(yè)供需基本面不佳,內(nèi)外貿(mào)市場再度承壓

根據(jù)Clarkson以及分析師的預(yù)測,2012年集運市場有效供給增速約為8.2%左右,需求增速預(yù)計為6.4%,行業(yè)供需狀況仍不佳;預(yù)計班輪公司仍會采取控制運力提價的策略,但相對2012年提價效果存在一定不確定性

不考慮營業(yè)外損益,分析師預(yù)計中海集運2013年業(yè)績將同比改善

同時考慮到國際經(jīng)貿(mào)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢,且公司PB估值處于歷史底部,分析師給予“謹慎增持”評級

風險提示

國際經(jīng)濟復(fù)蘇進程存在不確定性,燃油價格大幅上漲導致公司成本超預(yù)期,國際貿(mào)易爭端超預(yù)期可能會導致全球貿(mào)易量增速低于預(yù)期

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