主題：西寧特鋼:產(chǎn)業(yè)鏈整合貢獻中間利潤,看好特鋼市場前景


研報山西證券2013-03-29 16:55
西寧特鋼發(fā)布2012年年報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.71億元,同比下降16.29%;營業(yè)成本56.50億元,同比下降13.29%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.31億元,同比下降90.28%; 實現(xiàn)EPS為0.04元。擬每10股派現(xiàn)0.13元(含稅)。
點評:
公司鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)量總量維持穩(wěn)定,利潤大幅下降。報告期,公司累計產(chǎn)鐵129.2萬噸;產(chǎn)鋼141.1萬噸;生產(chǎn)鋼材131.2萬噸,較上年分別增長12.8%、1.2%、0.8%;實現(xiàn)收入68.71 億元,同比下降16.29%,凈利潤0.31億元,同比下降90.28%。
公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,中間利潤為公司貢獻利潤主力:公司具有鐵礦采選、煤焦化、鋼鐵冶煉及加工的完整縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)業(yè)鏈整合利潤豐厚。鋼鐵行業(yè)景氣度整體大幅下滑的背景下,公司依靠原材料的自給實現(xiàn)整體盈利,因此中間利潤成為公司盈利主力。
產(chǎn)品結(jié)構存在合理差異,部分特鋼產(chǎn)品競爭力較強:公司擁有多種特鋼產(chǎn)品,不同產(chǎn)品的市場競爭力和盈利能力不同,如公司的鐵路滲碳軸承鋼市場占有率達60%,主戰(zhàn)坦克扭力軸用鋼市場占有率達90%等,盈利能力較強。技改項目為公司儲備發(fā)展后勁。
地處西北,地域、資源優(yōu)勢突出:公司作為青海省支柱企業(yè),得到政府大力的支持和扶助,青海省的礦產(chǎn)資源西寧特鋼優(yōu)先開發(fā),資源優(yōu)勢突出。
三項費率增幅較大。2012年公司三項費率增幅較大,管理費用率、銷售費用率均出現(xiàn)大幅上漲,銷售費用增加主要是因為公司運輸費用、人工費用增加所致,管理費用主要是因為人工、折舊、安全費用增加所致,財務費用率略有增加。以上人工、安全、運費等的增加都是剛性的,未來降低的可能性較小,影響公司未來盈利能力。
風險因素。原材料價格高位、產(chǎn)品價格低位運行,影響公司利潤;市場持續(xù)不景氣影響公司正常經(jīng)營等。
盈利預測和股票評級。我們初步預測,預計公司2013、2014年每股收益分別為0.10、0.12 元。給予“增持”評級。目前價位可低吸待漲。

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