主題：包鋼稀土:價格持續(xù)低迷,盈利難以改觀


研報宏源證券2013-04-03 08:40
凈利潤同比下滑56.58%。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.42億元,同比下降19.83%;實現(xiàn)凈利潤15.10億元,同比下滑56.58%,對應(yīng)每股收益0.62元,低于市場預(yù)期。其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.79億元,同比和環(huán)比均大幅下滑超過30%,凈利潤虧損1.79億元,環(huán)比一季度下降250%,單季度EPS-0.08元,盈利情況進一步惡化。
稀土價格回落及生產(chǎn)成本上升至公司毛利率下滑約31.5個百分點。
收入和利潤下滑主要原因是稀土價格普遍下跌,公司產(chǎn)品營業(yè)收入全線下滑。特別是稀土金屬產(chǎn)品,受下游磁材訂單不足影響,銷量顯著下降,造成該產(chǎn)品營業(yè)收入下滑幅度達47%。包頭輕稀土礦的四種稀土氧化物——氧化鑭、氧化鈰、氧化鐠和氧化釹12年均價分別為7.7萬元/噸、7.9萬元/噸、46.6萬元/噸和49萬元/噸,較2011年同期分別下降31%、40%、34%和44%,同時由于公司原材料啟用了新的定價模式,因此導(dǎo)致公司中礦和尾礦的成本有所上升。二者綜合影響公司綜合毛利率下降31.5個百分點,致使業(yè)績出現(xiàn)一定程度下滑。
2013年稀土價格低位盤整,全年盈利恐難好轉(zhuǎn)。當(dāng)前,稀土市場仍未見明顯好轉(zhuǎn),2013年初稀土產(chǎn)品價格比2012年初產(chǎn)品價格低35%左右,且依然低于2012年年末。但我們判斷經(jīng)過此前的充分調(diào)整,目前稀土價格相對比較合理,繼續(xù)大幅下跌的概率不大,預(yù)計將在該價格水平震蕩盤整,但公司2013年盈利情況恐難好轉(zhuǎn)。
預(yù)計公司2013年每股收益為0.41元。由于價格下跌以及成本上漲會在一定程度上對公司產(chǎn)品全年業(yè)績形成一定影響,我們下調(diào)2013-2015年每股收益為0.41元、0.69元和0.91元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為72倍、44倍和33倍,維持“增持”評級。

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