主題：包鋼稀土:價(jià)格持續(xù)低迷,盈利難以改觀


研報(bào)宏源證券2013-04-03 08:40
凈利潤(rùn)同比下滑56.58%。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.42億元,同比下降19.83%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.10億元,同比下滑56.58%,對(duì)應(yīng)每股收益0.62元,低于市場(chǎng)預(yù)期。其中第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.79億元,同比和環(huán)比均大幅下滑超過30%,凈利潤(rùn)虧損1.79億元,環(huán)比一季度下降250%,單季度EPS-0.08元,盈利情況進(jìn)一步惡化。
稀土價(jià)格回落及生產(chǎn)成本上升至公司毛利率下滑約31.5個(gè)百分點(diǎn)。
收入和利潤(rùn)下滑主要原因是稀土價(jià)格普遍下跌,公司產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入全線下滑。特別是稀土金屬產(chǎn)品,受下游磁材訂單不足影響,銷量顯著下降,造成該產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入下滑幅度達(dá)47%。包頭輕稀土礦的四種稀土氧化物——氧化鑭、氧化鈰、氧化鐠和氧化釹12年均價(jià)分別為7.7萬元/噸、7.9萬元/噸、46.6萬元/噸和49萬元/噸,較2011年同期分別下降31%、40%、34%和44%,同時(shí)由于公司原材料啟用了新的定價(jià)模式,因此導(dǎo)致公司中礦和尾礦的成本有所上升。二者綜合影響公司綜合毛利率下降31.5個(gè)百分點(diǎn),致使業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定程度下滑。
2013年稀土價(jià)格低位盤整,全年盈利恐難好轉(zhuǎn)。當(dāng)前,稀土市場(chǎng)仍未見明顯好轉(zhuǎn),2013年初稀土產(chǎn)品價(jià)格比2012年初產(chǎn)品價(jià)格低35%左右,且依然低于2012年年末。但我們判斷經(jīng)過此前的充分調(diào)整,目前稀土價(jià)格相對(duì)比較合理,繼續(xù)大幅下跌的概率不大,預(yù)計(jì)將在該價(jià)格水平震蕩盤整,但公司2013年盈利情況恐難好轉(zhuǎn)。
預(yù)計(jì)公司2013年每股收益為0.41元。由于價(jià)格下跌以及成本上漲會(huì)在一定程度上對(duì)公司產(chǎn)品全年業(yè)績(jī)形成一定影響,我們下調(diào)2013-2015年每股收益為0.41元、0.69元和0.91元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為72倍、44倍和33倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

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