主題：青島海爾2012年年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期


研報(bào)中航證券2013-03-25 13:50
事件:公司3月21日發(fā)布2012年年報(bào),報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入798.57億元,同比增長(zhǎng)8.13%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)32.69億元,同比增長(zhǎng)21.54%;每股收益1.218元,公司擬每10股分配現(xiàn)金股利3.7元(含稅)。
我們的觀點(diǎn):白電龍頭逆勢(shì)增長(zhǎng)。中怡康時(shí)代市場(chǎng)研究有限公司零售監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示,2012年冰箱、洗衣機(jī)、家用空調(diào)產(chǎn)品零售額分別同比下降12.62%、11.42%、15.82%,在嚴(yán)峻的外部環(huán)境下公司盈利逆勢(shì)增長(zhǎng),盈利能力繼續(xù)提升。其中,毛利率達(dá)到25.24%,同比提升1.65個(gè)百分點(diǎn);歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)率為4.09%,同比提升0.45個(gè)百分點(diǎn);經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到55.19億元,保持了良好的盈利質(zhì)量。
盈利能力穩(wěn)步提升,空調(diào)利潤(rùn)貢獻(xiàn)可觀。來自Euromonitor的數(shù)據(jù)顯示,按品牌統(tǒng)計(jì),海爾已連續(xù)四年蟬聯(lián)全球銷量最大的家用電器品牌。2012年公司冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)市場(chǎng)份額都明顯提升3-4個(gè)百分點(diǎn),其中公司的冰箱、冷柜、洗衣機(jī)、熱水器業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額位居行業(yè)第一,空調(diào)業(yè)務(wù)表現(xiàn)格外搶眼,2012年空調(diào)收入同比增長(zhǎng)22%,其中下半年收入同比增幅44.98%,下半年毛利率較同期提升8.52個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是,2012年冰箱業(yè)務(wù)僅增長(zhǎng)4.9%,有增速減弱的跡象。
虛實(shí)網(wǎng)結(jié)合,銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)有望增強(qiáng)客戶好感度與忠誠(chéng)度。海爾實(shí)網(wǎng)即營(yíng)銷網(wǎng)、物流網(wǎng)、服務(wù)網(wǎng),覆蓋全國(guó)大部分城市社區(qū)和農(nóng)村市場(chǎng),海爾在全國(guó)建設(shè)了8000多家縣級(jí)專賣店、3萬家鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)絡(luò);在全國(guó)建立90余個(gè)物流配送中心,2000多個(gè)二級(jí)配送站,可以保障24小時(shí)之內(nèi)配送到縣,48小時(shí)之內(nèi)配送到鎮(zhèn),實(shí)現(xiàn)即需即送、送裝一體化;在全國(guó)共布局超過15000多家服務(wù)商,保障隨叫隨到,為用戶提供及時(shí)上門、一次就好的成套精致服務(wù)。海爾的虛實(shí)網(wǎng)融合的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)與用戶的零距離。
估值與建議。預(yù)計(jì)公司2013-2014年每股收益為1.43、1.62元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年9倍市盈率。公司增長(zhǎng)穩(wěn)定,估值偏低,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格異常波動(dòng),房地產(chǎn)調(diào)控

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