主題：中海集運(yùn)2012年報(bào)點(diǎn)評(píng):2013年盈利彈性偏低

2012年主業(yè)仍未扭虧.
公司2012年?duì)I業(yè)收入326億元(+15%),營(yíng)業(yè)成本327億元(+8%),營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-14億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)5.2億元,EPS0.04元。雖然公司12年整體扭虧,但根據(jù)估算,集運(yùn)主業(yè)仍錄得超過12億元的虧損。
(1)2012年非經(jīng)常性收益13億元,主要為公司出售部分自有集裝箱獲利;(2)三季度公司計(jì)提遞延所得稅資產(chǎn)額外貢獻(xiàn)近5億元稅后利潤(rùn)。
“價(jià)格默契”修復(fù)運(yùn)價(jià)水平.
2012年集運(yùn)市場(chǎng)最大亮點(diǎn)在于,集運(yùn)公司多次抱團(tuán)大幅提價(jià)。由于缺乏供需面支撐,下半年運(yùn)價(jià)出現(xiàn)加速回落,但全年均價(jià)仍明顯改善。12年亞歐航線SCFI運(yùn)價(jià)均值同比上漲近50%,亞美航線上漲超過20%。12年歐線運(yùn)價(jià)的大幅波動(dòng),再一次驗(yàn)證:集運(yùn)公司間的“價(jià)格默契”是非對(duì)稱有效的,一旦盈利改善則抱團(tuán)松散。
燃油鎖定策略,積極控制成本燃油成本占公司營(yíng)業(yè)成本30%以上。近兩年,船用燃油價(jià)格呈現(xiàn)大幅波動(dòng),公司積極通過燃油鎖定策略,降低燃油綜合采購(gòu)價(jià)格,抵消了一部分油價(jià)上漲對(duì)成本的壓力。12年船用燃油均價(jià)上漲6%,公司單箱燃油成本僅上漲1%。
預(yù)計(jì)一季度明顯減虧,但全年盈利彈性偏低.
預(yù)計(jì)公司一季度業(yè)績(jī)將同比明顯減虧。一方面,去年一季度運(yùn)價(jià)水平極低,預(yù)計(jì)收入同比將大幅增長(zhǎng);另一方面,一季度船用燃油均價(jià)同比下降10%左右。
需要提示的是,我們認(rèn)為公司2013年全年盈利彈性仍偏低。(1)公司12年集運(yùn)主業(yè)虧損12億元以上;(2)去年二、三季度運(yùn)價(jià)均值較高,13年遠(yuǎn)洋市場(chǎng)供需格局改善有限,運(yùn)價(jià)同比大幅增長(zhǎng)難度較大。
預(yù)計(jì)2013/2014年EPS0.05/0.12元。維持2013年航運(yùn)年度策略觀點(diǎn):考慮到過去十五年航運(yùn)公司平均ROE并未超過社會(huì)平均回報(bào),目前1倍左右的PB并不屬于確定的低估。建議等待更具吸引力的估值或更明確的運(yùn)價(jià)趨勢(shì),關(guān)注短期波段機(jī)會(huì)

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。