主題：中國國貿(mào):3期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng),業(yè)績(jī)終創(chuàng)新高


2013-03-26 09:05 來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 字號(hào)：1214
證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）03月26日訊 中國國際金融有限公司分析師（寧靜鞭）3月25日發(fā)布中國國貿(mào)（600007）的研究報(bào)告。
2012年業(yè)績(jī)每股0.38元,符合預(yù)期
中國國貿(mào)2012年實(shí)現(xiàn)收入19.8億元,同比增長(zhǎng)18.0%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.83億元,同比增長(zhǎng)97.0%,公司業(yè)績(jī)超越了國貿(mào)3期建設(shè)前的2008年盈利,合每股收益0.38元,符合預(yù)期。公司宣布將每10股派發(fā)1.6元(含稅)紅利。
寫字樓業(yè)績(jī)進(jìn)入穩(wěn)定期:公司19.8億元營(yíng)業(yè)收入中,寫字樓貢獻(xiàn)8.7億元,同比增長(zhǎng)26.2%,商場(chǎng)出租4.2億元,同比增幅13.4%,公寓、酒店出租5.2億元,同比增加12.0%。國貿(mào)三期寫字樓租金469元/平米·月(一期/二期分別為381、436元/平米·月),出租率87.0%;三期商場(chǎng)582元/平米·月,出租率93.5%(一期/二期分別為1004、900元/平米·月);國貿(mào)大酒店房費(fèi)2165元/間·夜,出租率56.4%。往前看,隨著三期寫字樓基本滿租,分析師預(yù)計(jì)2013年寫字樓出租業(yè)務(wù)收入將基本穩(wěn)定,收入增長(zhǎng)將主要來自于商場(chǎng)租金提升及國貿(mào)大酒店貢獻(xiàn)。
成本增長(zhǎng)來自于員工工資開支增加:主營(yíng)成本合計(jì)10.5億元(2011年:10.0億元),其中折舊3.5億元,員工成本2.1億元(2011年1.86億元),能源費(fèi)用1.2億元,維修費(fèi)0.76億元。銷售費(fèi)用4707萬元,管理費(fèi)用7100萬元,財(cái)務(wù)費(fèi)用2.2億元(主要是三期的工程貸款利息支出),四季度費(fèi)用基本保持了前三季度平均水平。
發(fā)展趨勢(shì)
國貿(mào)三期B階段目前在做場(chǎng)地平整工作,分析師估計(jì)總投資將在50~60億元(目前投資已達(dá)14億元,公司測(cè)算不含融資成本的計(jì)劃投資約40多億元),單位造價(jià)預(yù)計(jì)在2萬元/平米左右,3~4年完成,主力建設(shè)期將在2013年下半年~2015年,分析師認(rèn)為,從2013年開始,公司將存在持續(xù)融資缺口。
估值與建議
分析師小幅調(diào)整2013年盈利預(yù)測(cè)至每股0.46元,并引入2014年盈利預(yù)測(cè)每股0.51元。公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2013/14年市盈率分別為25.2、22.9倍,對(duì)2013年凈資產(chǎn)值有26%的折讓,公司持有北京核心地段稀缺商業(yè)地產(chǎn)資源,分析師依然維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
商業(yè)地產(chǎn)出租業(yè)務(wù)會(huì)滯后反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)下行。

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