主題：中國國貿(mào):3期穩(wěn)定運營,業(yè)績終創(chuàng)新高


2013-03-26 09:05 來源：證券時報網(wǎng) 字號：1214
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）03月26日訊 中國國際金融有限公司分析師（寧靜鞭）3月25日發(fā)布中國國貿(mào)（600007）的研究報告。
2012年業(yè)績每股0.38元,符合預期
中國國貿(mào)2012年實現(xiàn)收入19.8億元,同比增長18.0%;實現(xiàn)凈利潤3.83億元,同比增長97.0%,公司業(yè)績超越了國貿(mào)3期建設前的2008年盈利,合每股收益0.38元,符合預期。公司宣布將每10股派發(fā)1.6元(含稅)紅利。
寫字樓業(yè)績進入穩(wěn)定期:公司19.8億元營業(yè)收入中,寫字樓貢獻8.7億元,同比增長26.2%,商場出租4.2億元,同比增幅13.4%,公寓、酒店出租5.2億元,同比增加12.0%。國貿(mào)三期寫字樓租金469元/平米·月(一期/二期分別為381、436元/平米·月),出租率87.0%;三期商場582元/平米·月,出租率93.5%(一期/二期分別為1004、900元/平米·月);國貿(mào)大酒店房費2165元/間·夜,出租率56.4%。往前看,隨著三期寫字樓基本滿租,分析師預計2013年寫字樓出租業(yè)務收入將基本穩(wěn)定,收入增長將主要來自于商場租金提升及國貿(mào)大酒店貢獻。
成本增長來自于員工工資開支增加:主營成本合計10.5億元(2011年:10.0億元),其中折舊3.5億元,員工成本2.1億元(2011年1.86億元),能源費用1.2億元,維修費0.76億元。銷售費用4707萬元,管理費用7100萬元,財務費用2.2億元(主要是三期的工程貸款利息支出),四季度費用基本保持了前三季度平均水平。
發(fā)展趨勢
國貿(mào)三期B階段目前在做場地平整工作,分析師估計總投資將在50~60億元(目前投資已達14億元,公司測算不含融資成本的計劃投資約40多億元),單位造價預計在2萬元/平米左右,3~4年完成,主力建設期將在2013年下半年~2015年,分析師認為,從2013年開始,公司將存在持續(xù)融資缺口。
估值與建議
分析師小幅調(diào)整2013年盈利預測至每股0.46元,并引入2014年盈利預測每股0.51元。公司股價對應2013/14年市盈率分別為25.2、22.9倍,對2013年凈資產(chǎn)值有26%的折讓,公司持有北京核心地段稀缺商業(yè)地產(chǎn)資源,分析師依然維持“審慎推薦”評級。
風險
商業(yè)地產(chǎn)出租業(yè)務會滯后反應宏觀經(jīng)濟下行。

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