主題：天津港年報點評:主業(yè)表現(xiàn)有所改觀 穩(wěn)健發(fā)展趨勢不變

業(yè)績實現(xiàn)小幅增長,稍低于預(yù)期。公司去年完成營業(yè)收入134.93億元,較上年同期增長5.20%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.04億元,同比增長7.98%。公司業(yè)績實現(xiàn)小幅增長主要是由于公司裝卸業(yè)務(wù)量的增加所致,公司去年完成吞吐量約3.02億噸,同比增長了3.88%。
銷售業(yè)務(wù)和裝卸業(yè)務(wù)相較中期有所好轉(zhuǎn)。公司銷售業(yè)務(wù)收入雖然由于燃油供應(yīng)量下降而受到影響,但煤炭、焦炭等銷售量的增加起到了有效的抵消作用,相較去年上半年,銷售業(yè)務(wù)毛利率也實現(xiàn)了扭負(fù)為正,改善效果明顯。裝卸業(yè)務(wù)收入保持了平穩(wěn)增長,主要歸因于金屬礦石吞吐量的增加和集裝箱吞吐量的增加而帶來的散雜貨和集裝箱裝卸收入的同比增加,裝卸業(yè)務(wù)的毛利率也實現(xiàn)了從上半年稍有下滑轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾恿?.77個百分點,裝卸業(yè)務(wù)仍然是公司毛利貢獻(xiàn)的主要方面,去年一年的毛利占比達(dá)到74.58%。另外,港口服務(wù)業(yè)務(wù)在收入增長和毛利貢獻(xiàn)方面也有提升的表現(xiàn)。我們預(yù)計公司主業(yè)將受益于經(jīng)濟環(huán)境趨好、腹地經(jīng)濟快速發(fā)展以及濱海新區(qū)政策持續(xù)推行等,營收和毛利率會保持一個繼續(xù)好轉(zhuǎn)的狀態(tài),這將保障公司穩(wěn)健發(fā)展的趨勢不變。
投資項目優(yōu)良,投資收益對業(yè)績貢獻(xiàn)有所提升。公司去年的投資額有所控制,反映出對項目選擇質(zhì)量的考慮和慎重,所投項目大多比較優(yōu)良。在整體投資收益方面,去年上半年增幅較大,全年的投資收益同比增長了23.17%,就對營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)來看,去年投資收益占比營業(yè)利潤提升了1個多百分點達(dá)到13.19%。我們認(rèn)為,公司目前的投資項目較為優(yōu)良,后期所帶來的投資收益仍將比較可觀。
投資建議:我們預(yù)測公司2013-2015年的營業(yè)收入分別為138.52、142.95和150.80億元,歸屬于母公司的凈利潤分別為10.84、11.81和13.01億元,基本每股收益分別為0.65、0.71和0.78元,對應(yīng)2013-2015年動態(tài)市盈率為9.61、8.82和8.00倍,并維持公司“增持”評級。

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