主題：全球公債反彈 后市可期


7月國(guó)際油價(jià)及商品價(jià)格平均滑落近一成，讓緊繃的全球政府債市壓力紓解不少，美國(guó)二房風(fēng)波也催促資金搶進(jìn)跌深的公債市場(chǎng)。以過(guò)去一周而言，國(guó)際貨幣基金（IMF）指出目前仍看不到房市下跌的谷底，消費(fèi)者與銀行間惡化的信用狀況可能會(huì)延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)疲弱時(shí)期，IMF亦維持其4月對(duì)美國(guó)因次貸所引起將近1兆美元損失的估計(jì)，投資人對(duì)全球景氣的擔(dān)憂反應(yīng)在公債的買盤上，花旗全球債券指數(shù)周線漲幅達(dá)0.85%。

　　區(qū)域債市中，仍以受高油價(jià)傷害最深的亞洲債市反彈氣勢(shì)最為凌厲，花旗亞債指數(shù)漲幅達(dá)1.5%，帶動(dòng)新興債市周線連四紅。另外，歐元區(qū)7月經(jīng)濟(jì)信心指標(biāo)自前月的94.8滑落至89.5，乃911事件以來(lái)最大降幅，激勵(lì)歐洲公債普遍有逾1%的漲幅。

　　美國(guó)公債因就業(yè)、采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)及金融股訊息多空紛雜，因此10年期公債0.44%的漲幅較為落后，但整體看來(lái)，全球公債市場(chǎng)已擺脫第二季高通膨陰影，在市場(chǎng)焦點(diǎn)重新放在景氣問(wèn)題下，全球公債的反彈氣勢(shì)值得期待。

　　分析這波高通膨雖是全球性問(wèn)題，但各國(guó)通膨的形成原因以及對(duì)通膨的忍受程度卻不盡相同，主要可分成兩種型態(tài)，第一種像是墨西哥、智利或韓國(guó)，這類國(guó)家經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)原本就位處趨緩狀態(tài)，通膨并不是因?yàn)閮?nèi)需很強(qiáng)或工資上漲帶動(dòng)的，而是受到商品價(jià)格高漲引發(fā)的「成本推動(dòng)型」通膨，債券殖利率已因通膨預(yù)期或央行升息而跟著飆升。

　　上述的高通膨不會(huì)持續(xù)太久，只要商品價(jià)格或通膨降下來(lái)，這些國(guó)家有可能馬上改采降息政策。趁現(xiàn)在長(zhǎng)天期債券殖利率較高的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)，可鎖住該國(guó)高債息收益或債券資本利得。

　　另外，第二種類型的通膨集中在像瑞典、馬來(lái)西亞及新加坡等新興亞洲國(guó)家，因?yàn)榫皻鉅顩r較佳，所以同時(shí)面臨「需求拉動(dòng)」及「成本推動(dòng)」雙重壓力的通膨，這些國(guó)家采取升息或升值對(duì)抗通膨的時(shí)間就會(huì)持久一些，這對(duì)該國(guó)長(zhǎng)天期債券價(jià)格將形成不利影響，但卻可支撐貨幣的升值空間。

　　因此在債券部位上要采取較保守的策略，必須改采投資其原幣計(jì)價(jià)短天期債券或票券，以期降低利率風(fēng)險(xiǎn)并爭(zhēng)取匯兌收益空間。全球化布局政府債市的好處便是投資彈性大，可彈性調(diào)控在債券或貨幣的部位，在預(yù)期未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)仍將面臨減緩的局勢(shì)下，建議投資人可將全球政府債券型基金視為核心的投資標(biāo)的。


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