主題：交通銀行:以擴大競爭緩解升值和通脹壓力

　理論和實證研究均表明，除生產(chǎn)率外，決定實際匯率長期走勢的實體經(jīng)濟變量還有市場結構。市場結構指的是產(chǎn)品市場上企業(yè)的壟斷程度。壟斷程度越高，企業(yè)定價就會越高，從而整個經(jīng)濟中的價格水平就偏高，進而引起實際匯率升值　]
　　編者按：
　　在經(jīng)濟金融化、金融全球化的浪潮中，中國正在加速融入全球金融市場、參與構建全球金融架構。如何在這個過程中趨利避害？理論和實證的研究不可或缺。為了推動“中國立場的全球金融理論”研究，由中國國際金融學會倡議，中國銀行國際金融研究所、中國社會科學院金融研究所、中國人民大學財政金融學院、中央財經(jīng)大學金融學院、復旦大學金融研究院、廈門大學經(jīng)濟學院共同發(fā)起成立“國際金融青年論壇”，首屆“國際金融青年論壇”已于日前落下帷幕。作為論壇的緊密媒體合作伙伴，《第一財經(jīng)日報》在8篇一等獎和26篇優(yōu)秀獎論文中，遴選了一批與當前宏觀經(jīng)濟金融以及相關決策密切相關的話題和研究，推出“國際金融青年論壇”系列專欄，以饗讀者。歡迎讀者來信參與相關討論，郵箱為：a07@cbnews.com.cn。
　　2005年匯改至今，人民幣對美元升值超過20%，特別是進入2008年以來，升值速度明顯加快，2008年上半年人民幣對美元升值超過7%。同時，近期我國CPI不斷攀升，通脹壓力持續(xù)加大，2008年2月份CPI同比增幅達到8.7%，更是創(chuàng)下近11年來的新高。當前，人民幣升值過快已經(jīng)導致一些地區(qū)的企業(yè)出現(xiàn)倒閉，而居高不下的物價水平也正日益威脅著居民消費。筆者認為，人民幣名義升值和物價上漲都與人民幣實際升值的長期趨勢有關，可以通過擴大競爭、降低壟斷程度來放慢實際升值速度，進而緩解名義升值和物價上漲壓力。
　　壓力源于人民幣實際升值的長期趨勢
　　根據(jù)巴拉薩-薩繆爾森定理，生產(chǎn)率快速提升、經(jīng)濟高速增長會帶來本國貨幣的實際升值，日本、韓國等國家的經(jīng)濟高速增長都曾帶來本幣大幅實際升值。改革開放三十年來，我國GDP平均增速達9.8%，勞動生產(chǎn)率平均增速超過7%，都遠高于世界平均水平。未來我國生產(chǎn)率提高的潛力仍然巨大，經(jīng)濟有望保持平穩(wěn)快速增長。因此，人民幣實際升值是一個不容懷疑的長期趨勢。
　　實際升值要么通過名義匯率升值，要么通過價格水平上漲來實現(xiàn)。從實際情況看，我國同時采取了這兩種途徑來實現(xiàn)人民幣實際升值——物價上漲和名義升值同步進行。具體來講，在小幅、漸進的升值策略下，由于預期人民幣升值，流入的國際熱錢增加，外匯儲備上升，貨幣供應被迫增加（對沖畢竟是不完全的），進而導致物價上漲。而國際熱錢的流入則進一步加快了人民幣的名義升值步伐。因此，當前升值和通脹壓力實際上都是人民幣實際升值壓力的具體反映。
　　名義匯率大幅升值不可取
　　在既定的長期實際升值趨勢下，名義匯率不變或升值幅度小，物價上升就快一些；名義匯率升值快、幅度大，物價上漲的壓力就小一些。據(jù)此，有人建議應通過加快人民幣名義升值速度來治理通脹，同時實現(xiàn)實際升值。筆者認為，在當前的形勢下，考慮到人民幣大幅快速升值的一系列負面影響，這種做法是不合適的。
　　首先，大幅快速升值對出口企業(yè)打擊較大。企業(yè)進行技術升級和壓縮成本需要時間，而大幅快速升值則會使企業(yè)無法從容應對。當前，人民幣升值連同成本上升、出口退稅率下降、外部需求疲軟，分別在從需求和成本兩方面擠壓出口企業(yè)的盈利空間，已經(jīng)有些沿海地區(qū)出現(xiàn)了中小企業(yè)的“倒閉潮”。
　　其次，大幅快速升值會加大中國經(jīng)濟硬著陸的風險。目前來看，外部經(jīng)濟放緩加上我國實行從緊貨幣政策，我國經(jīng)濟過熱的風險基本可以避免，而人民幣升值過快則有可能導致“超調(diào)”，過度影響消費和出口，加大經(jīng)濟硬著陸的風險。
　　再次，大幅快速升值會影響就業(yè)。受人民幣升值影響大的是以勞動密集型出口產(chǎn)品為主的中小型企業(yè)。就業(yè)于這些出口企業(yè)的多是學歷較低、技術水平不高的非熟練工人。這些企業(yè)盈利水平下降、倒閉，或會帶來失業(yè)的較大面積增加。
　　最后，大幅快速升值容易導致資本迅速流出，引起資產(chǎn)價格大幅度波動。如果短期內(nèi)升值幅度過大，導致過度升值，會改變市場對人民幣的升值預期，導致之前流入的熱錢迅速、大規(guī)模地撤出，從而造成國內(nèi)資產(chǎn)價格的大幅度波動。
　　另外，在實際經(jīng)濟運行中，升值和通脹的關系并不顯著。盡管理論上二者是“此消彼長”的關系，但由于實際經(jīng)濟運行中摩擦的存在，升值和通脹的關系并非十分顯著。有研究表明，人民幣每升值10%，CPI下降僅為0.05%，這意味著只有短期內(nèi)大幅度升值才能明顯降低通脹率，但這顯然是以出口、產(chǎn)出大幅下降為代價的。
　　擴大競爭、降低壟斷
　　只有放慢人民幣實際升值速度，才能達到既不用名義匯率快速大幅升值又緩解通脹壓力的作用。
　　理論和實證研究均表明，除生產(chǎn)率外，決定實際匯率長期走勢的實體經(jīng)濟變量還有市場結構。市場結構指的是產(chǎn)品市場上企業(yè)的壟斷程度。壟斷程度越高，企業(yè)定價就會越高，從而整個經(jīng)濟中的價格水平就偏高，進而引起實際匯率升值。反之，壟斷程度下降，競爭加劇，企業(yè)定價就會下降，實際匯率趨于貶值。
　　我國某些行業(yè)的壟斷程度較高是不爭的事實，比如通訊、鐵路等行業(yè)競爭不夠充分，定價明顯偏高。經(jīng)過測算發(fā)現(xiàn)，1978年至2004年間，中國可貿(mào)易部門的成本加成率（總產(chǎn)值和總成本的比值，用來衡量壟斷程度，該比值越大表示壟斷程度越高）是美國可貿(mào)易部門成本加成率的1.2~1.5倍，中國不可貿(mào)易部門成本加成率則是美國不可貿(mào)易部門成本加成率的2.3~3.7倍?？梢钥隙?，除生產(chǎn)率快速提高外，市場壟斷程度偏高是導致人民幣實際升值壓力較大的另一個重要原因。
　　降低生產(chǎn)率增長速度會損害經(jīng)濟長期增長，顯然不可取，而降低市場壟斷程度、擴大競爭既有利于提高行業(yè)效率，又可以減輕人民幣實際升值壓力，進而緩解名義升值和物價上漲的壓力。因此，可以考慮通過引入競爭、降低壟斷程度，以市場結構的改善來放慢人民幣實際升值速度。
　　具體來講，筆者有以下三點建議：第一，應進一步對能源、電力、鐵路等壟斷程度較高的行業(yè)實施拆分重組，通過增加行業(yè)中的企業(yè)數(shù)量來引入充分競爭，降低這些行業(yè)的壟斷程度；第二，民營企業(yè)機制靈活、市場化程度較高，應適當放寬并支持民營企業(yè)進入石油、電力、金融、航運等重點領域，通過民營企業(yè)來“激活”競爭，改善市場結構；第三，在保證國家對關乎國計民生行業(yè)控制的前提下，可以考慮加大石化、金融等行業(yè)引進外資企業(yè)的力度，通過擴大“內(nèi)外競爭”來降低壟斷程度。




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