主題: 交通銀行:以擴(kuò)大競爭緩解升值和通脹壓力
2008-08-01 14:15:02          
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主題:交通銀行:以擴(kuò)大競爭緩解升值和通脹壓力

 理論和實(shí)證研究均表明,除生產(chǎn)率外,決定實(shí)際匯率長期走勢的實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量還有市場結(jié)構(gòu)。市場結(jié)構(gòu)指的是產(chǎn)品市場上企業(yè)的壟斷程度。壟斷程度越高,企業(yè)定價就會越高,從而整個經(jīng)濟(jì)中的價格水平就偏高,進(jìn)而引起實(shí)際匯率升值 ]
  編者按:
  在經(jīng)濟(jì)金融化、金融全球化的浪潮中,中國正在加速融入全球金融市場、參與構(gòu)建全球金融架構(gòu)。如何在這個過程中趨利避害?理論和實(shí)證的研究不可或缺。為了推動“中國立場的全球金融理論”研究,由中國國際金融學(xué)會倡議,中國銀行國際金融研究所、中國社會科學(xué)院金融研究所、中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院、復(fù)旦大學(xué)金融研究院、廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院共同發(fā)起成立“國際金融青年論壇”,首屆“國際金融青年論壇”已于日前落下帷幕。作為論壇的緊密媒體合作伙伴,《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》在8篇一等獎和26篇優(yōu)秀獎?wù)撐闹?,遴選了一批與當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)金融以及相關(guān)決策密切相關(guān)的話題和研究,推出“國際金融青年論壇”系列專欄,以饗讀者。歡迎讀者來信參與相關(guān)討論,郵箱為:a07@cbnews.com.cn。
  2005年匯改至今,人民幣對美元升值超過20%,特別是進(jìn)入2008年以來,升值速度明顯加快,2008年上半年人民幣對美元升值超過7%。同時,近期我國CPI不斷攀升,通脹壓力持續(xù)加大,2008年2月份CPI同比增幅達(dá)到8.7%,更是創(chuàng)下近11年來的新高。當(dāng)前,人民幣升值過快已經(jīng)導(dǎo)致一些地區(qū)的企業(yè)出現(xiàn)倒閉,而居高不下的物價水平也正日益威脅著居民消費(fèi)。筆者認(rèn)為,人民幣名義升值和物價上漲都與人民幣實(shí)際升值的長期趨勢有關(guān),可以通過擴(kuò)大競爭、降低壟斷程度來放慢實(shí)際升值速度,進(jìn)而緩解名義升值和物價上漲壓力。
  壓力源于人民幣實(shí)際升值的長期趨勢
  根據(jù)巴拉薩-薩繆爾森定理,生產(chǎn)率快速提升、經(jīng)濟(jì)高速增長會帶來本國貨幣的實(shí)際升值,日本、韓國等國家的經(jīng)濟(jì)高速增長都曾帶來本幣大幅實(shí)際升值。改革開放三十年來,我國GDP平均增速達(dá)9.8%,勞動生產(chǎn)率平均增速超過7%,都遠(yuǎn)高于世界平均水平。未來我國生產(chǎn)率提高的潛力仍然巨大,經(jīng)濟(jì)有望保持平穩(wěn)快速增長。因此,人民幣實(shí)際升值是一個不容懷疑的長期趨勢。
  實(shí)際升值要么通過名義匯率升值,要么通過價格水平上漲來實(shí)現(xiàn)。從實(shí)際情況看,我國同時采取了這兩種途徑來實(shí)現(xiàn)人民幣實(shí)際升值——物價上漲和名義升值同步進(jìn)行。具體來講,在小幅、漸進(jìn)的升值策略下,由于預(yù)期人民幣升值,流入的國際熱錢增加,外匯儲備上升,貨幣供應(yīng)被迫增加(對沖畢竟是不完全的),進(jìn)而導(dǎo)致物價上漲。而國際熱錢的流入則進(jìn)一步加快了人民幣的名義升值步伐。因此,當(dāng)前升值和通脹壓力實(shí)際上都是人民幣實(shí)際升值壓力的具體反映。
  名義匯率大幅升值不可取
  在既定的長期實(shí)際升值趨勢下,名義匯率不變或升值幅度小,物價上升就快一些;名義匯率升值快、幅度大,物價上漲的壓力就小一些。據(jù)此,有人建議應(yīng)通過加快人民幣名義升值速度來治理通脹,同時實(shí)現(xiàn)實(shí)際升值。筆者認(rèn)為,在當(dāng)前的形勢下,考慮到人民幣大幅快速升值的一系列負(fù)面影響,這種做法是不合適的。
  首先,大幅快速升值對出口企業(yè)打擊較大。企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級和壓縮成本需要時間,而大幅快速升值則會使企業(yè)無法從容應(yīng)對。當(dāng)前,人民幣升值連同成本上升、出口退稅率下降、外部需求疲軟,分別在從需求和成本兩方面擠壓出口企業(yè)的盈利空間,已經(jīng)有些沿海地區(qū)出現(xiàn)了中小企業(yè)的“倒閉潮”。
  其次,大幅快速升值會加大中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險。目前來看,外部經(jīng)濟(jì)放緩加上我國實(shí)行從緊貨幣政策,我國經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險基本可以避免,而人民幣升值過快則有可能導(dǎo)致“超調(diào)”,過度影響消費(fèi)和出口,加大經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險。
  再次,大幅快速升值會影響就業(yè)。受人民幣升值影響大的是以勞動密集型出口產(chǎn)品為主的中小型企業(yè)。就業(yè)于這些出口企業(yè)的多是學(xué)歷較低、技術(shù)水平不高的非熟練工人。這些企業(yè)盈利水平下降、倒閉,或會帶來失業(yè)的較大面積增加。
  最后,大幅快速升值容易導(dǎo)致資本迅速流出,引起資產(chǎn)價格大幅度波動。如果短期內(nèi)升值幅度過大,導(dǎo)致過度升值,會改變市場對人民幣的升值預(yù)期,導(dǎo)致之前流入的熱錢迅速、大規(guī)模地撤出,從而造成國內(nèi)資產(chǎn)價格的大幅度波動。
  另外,在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,升值和通脹的關(guān)系并不顯著。盡管理論上二者是“此消彼長”的關(guān)系,但由于實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中摩擦的存在,升值和通脹的關(guān)系并非十分顯著。有研究表明,人民幣每升值10%,CPI下降僅為0.05%,這意味著只有短期內(nèi)大幅度升值才能明顯降低通脹率,但這顯然是以出口、產(chǎn)出大幅下降為代價的。
  擴(kuò)大競爭、降低壟斷
  只有放慢人民幣實(shí)際升值速度,才能達(dá)到既不用名義匯率快速大幅升值又緩解通脹壓力的作用。
  理論和實(shí)證研究均表明,除生產(chǎn)率外,決定實(shí)際匯率長期走勢的實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量還有市場結(jié)構(gòu)。市場結(jié)構(gòu)指的是產(chǎn)品市場上企業(yè)的壟斷程度。壟斷程度越高,企業(yè)定價就會越高,從而整個經(jīng)濟(jì)中的價格水平就偏高,進(jìn)而引起實(shí)際匯率升值。反之,壟斷程度下降,競爭加劇,企業(yè)定價就會下降,實(shí)際匯率趨于貶值。
  我國某些行業(yè)的壟斷程度較高是不爭的事實(shí),比如通訊、鐵路等行業(yè)競爭不夠充分,定價明顯偏高。經(jīng)過測算發(fā)現(xiàn),1978年至2004年間,中國可貿(mào)易部門的成本加成率(總產(chǎn)值和總成本的比值,用來衡量壟斷程度,該比值越大表示壟斷程度越高)是美國可貿(mào)易部門成本加成率的1.2~1.5倍,中國不可貿(mào)易部門成本加成率則是美國不可貿(mào)易部門成本加成率的2.3~3.7倍??梢钥隙?,除生產(chǎn)率快速提高外,市場壟斷程度偏高是導(dǎo)致人民幣實(shí)際升值壓力較大的另一個重要原因。
  降低生產(chǎn)率增長速度會損害經(jīng)濟(jì)長期增長,顯然不可取,而降低市場壟斷程度、擴(kuò)大競爭既有利于提高行業(yè)效率,又可以減輕人民幣實(shí)際升值壓力,進(jìn)而緩解名義升值和物價上漲的壓力。因此,可以考慮通過引入競爭、降低壟斷程度,以市場結(jié)構(gòu)的改善來放慢人民幣實(shí)際升值速度。
  具體來講,筆者有以下三點(diǎn)建議:第一,應(yīng)進(jìn)一步對能源、電力、鐵路等壟斷程度較高的行業(yè)實(shí)施拆分重組,通過增加行業(yè)中的企業(yè)數(shù)量來引入充分競爭,降低這些行業(yè)的壟斷程度;第二,民營企業(yè)機(jī)制靈活、市場化程度較高,應(yīng)適當(dāng)放寬并支持民營企業(yè)進(jìn)入石油、電力、金融、航運(yùn)等重點(diǎn)領(lǐng)域,通過民營企業(yè)來“激活”競爭,改善市場結(jié)構(gòu);第三,在保證國家對關(guān)乎國計(jì)民生行業(yè)控制的前提下,可以考慮加大石化、金融等行業(yè)引進(jìn)外資企業(yè)的力度,通過擴(kuò)大“內(nèi)外競爭”來降低壟斷程度。




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結(jié)構(gòu)注釋

 
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