主題：首創(chuàng)股份投資虧損和財務(wù)費用上升為利潤下降主因

　　08年中期業(yè)績增長低于我們期預(yù)。公司08中期實現(xiàn)銷售收入7.3億元，營業(yè)利潤1282萬元，凈利潤6611萬元，同比分別增長14.72%、-93.49%、-73.83%。每股收益0.030元，低于我們之前0.11元/股的預(yù)期。分配方案為不分配。
　　水務(wù)收入繼續(xù)保持增長勢頭。隨著公司投資規(guī)模擴展，子公司馬鞍山首創(chuàng)、安慶首創(chuàng)、京城水務(wù)分別增加營業(yè)總收入667萬元、223萬元、4000萬元。此外，京通快速路和新大都飯店分別增加主營收入2051萬元、1087萬元。08上半年新增控股子公司九江鶴問湖環(huán)保有限公司和東營首創(chuàng)水務(wù)有限公司，主營將繼續(xù)保持增長。
　　收入增長時利潤卻大幅下降，主要原因是：
　　(1)產(chǎn)銷率及設(shè)備陳舊問題沒有改善，導(dǎo)致運營成本在上升，但水價依舊偏低。
　　(2)因證券市場調(diào)整，報告期內(nèi)證券投資收益由上年同期的9912萬元降為-2187萬元，同比大幅度減少1.2億元（約合-0.055元/股）。
　　(3)擴張中負債大幅增長約60%，持續(xù)加息的不利影響，導(dǎo)致財務(wù)費用同比增長3455萬元（約合0.016元/股）。
　　(4)上年同期取得北京科技園公司轉(zhuǎn)讓收益3000萬元（約合0.014元/股）。
　　08-10年預(yù)期每股收益分別為0.14元（下半年公司取得正常業(yè)績0.11元/股）、0.20元、0.22元，同比分別增長-37.6%、38.9%、10.8%。
　　維持"中性-A"投資評級：理由：1、政府對水價改革的推動很遲緩；2、公司處于擴張中，持續(xù)加息背景下財務(wù)費用的打擊很大；3、證券投資收益對公司凈利潤占比加大，且08年中期業(yè)績已經(jīng)受到很大的負面影響。


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