主題：首創(chuàng)股份投資虧損和財(cái)務(wù)費(fèi)用上升為利潤(rùn)下降主因

　　08年中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于我們期預(yù)。公司08中期實(shí)現(xiàn)銷售收入7.3億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1282萬(wàn)元，凈利潤(rùn)6611萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)14.72%、-93.49%、-73.83%。每股收益0.030元，低于我們之前0.11元/股的預(yù)期。分配方案為不分配。
　　水務(wù)收入繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著公司投資規(guī)模擴(kuò)展，子公司馬鞍山首創(chuàng)、安慶首創(chuàng)、京城水務(wù)分別增加營(yíng)業(yè)總收入667萬(wàn)元、223萬(wàn)元、4000萬(wàn)元。此外，京通快速路和新大都飯店分別增加主營(yíng)收入2051萬(wàn)元、1087萬(wàn)元。08上半年新增控股子公司九江鶴問湖環(huán)保有限公司和東營(yíng)首創(chuàng)水務(wù)有限公司，主營(yíng)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。
　　收入增長(zhǎng)時(shí)利潤(rùn)卻大幅下降，主要原因是：
　　(1)產(chǎn)銷率及設(shè)備陳舊問題沒有改善，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本在上升，但水價(jià)依舊偏低。
　　(2)因證券市場(chǎng)調(diào)整，報(bào)告期內(nèi)證券投資收益由上年同期的9912萬(wàn)元降為-2187萬(wàn)元，同比大幅度減少1.2億元（約合-0.055元/股）。
　　(3)擴(kuò)張中負(fù)債大幅增長(zhǎng)約60%，持續(xù)加息的不利影響，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)3455萬(wàn)元（約合0.016元/股）。
　　(4)上年同期取得北京科技園公司轉(zhuǎn)讓收益3000萬(wàn)元（約合0.014元/股）。
　　08-10年預(yù)期每股收益分別為0.14元（下半年公司取得正常業(yè)績(jī)0.11元/股）、0.20元、0.22元，同比分別增長(zhǎng)-37.6%、38.9%、10.8%。
　　維持"中性-A"投資評(píng)級(jí)：理由：1、政府對(duì)水價(jià)改革的推動(dòng)很遲緩；2、公司處于擴(kuò)張中，持續(xù)加息背景下財(cái)務(wù)費(fèi)用的打擊很大；3、證券投資收益對(duì)公司凈利潤(rùn)占比加大，且08年中期業(yè)績(jī)已經(jīng)受到很大的負(fù)面影響。


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