主題：首創(chuàng)股份攻城撥寨下的隱憂

2008年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.30億元，比去年同期增長(zhǎng)14.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)0.66億元，比去年同期下降73.83%；實(shí)現(xiàn)每股收益（全面攤?。?.03元，大幅低于我們此前的盈利預(yù)測(cè)。
　　我們認(rèn)為公司盈利低于預(yù)期的主要原因是公司在水務(wù)領(lǐng)域的整合能力低于我們預(yù)期。雖然公司經(jīng)營的京通快速路和新大都飯店持續(xù)給公司的水務(wù)擴(kuò)張帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流，但是水務(wù)領(lǐng)域的有效產(chǎn)出不足以支撐公司這種擴(kuò)張，公司每年都要向銀行借入大量資金，從2005年到2008年中期公司借款的情況來看，有"借款短期化"的趨勢(shì)，這種借款結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換對(duì)公司的資金籌措能力提出了較高的要求。
　　從限售股解禁的時(shí)間（2009年4月19日）來看，短期內(nèi)（半年）公司沒有限售股解禁的壓力。
　　基于我國當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們認(rèn)為公司水價(jià)調(diào)整的不確定性較大，此外，公司對(duì)股票投資的處理亦不明確，所以我們暫時(shí)不對(duì)公司做盈利預(yù)測(cè)，待相關(guān)情況相對(duì)明朗之后再給出，基于我們對(duì)水務(wù)行業(yè)的了解以及對(duì)公司自身經(jīng)營情況的認(rèn)識(shí)，我們維持"謹(jǐn)慎持有"的投資評(píng)級(jí)。


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