主題：上港集團 積極謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型


2013年01月23日01:37 來源：金融投資報


齊魯證券
　　公司是港口上市公司中最具備戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型條件的企業(yè)，公司也積極尋求在物流、航運金融、航運商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域的拓展。

　　上港集團(600018,股吧)（600018）公司發(fā)布業(yè)績快報，2012年完成營業(yè)收入287億元，同比增長31.8%；歸屬于母公司凈利潤49.2億元，同比增長4.2%，實現(xiàn)基本每股收益0.22元。

　　公司2012年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入77.4億元，實現(xiàn)凈利潤12.7億元。公司2012年三季度毛利率和營業(yè)利潤率均保持穩(wěn)定，與二季度持平在32%和25%的水平。前三季度營業(yè)外收入為3.85億元，估算其中約有2.4億為營業(yè)稅改增值稅后洋山港享受的增值稅即征即退。

　　公司2012年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入72.6億元，同比增長28.8%；營業(yè)利潤17億元，同比增長21.8%，歸屬于母公司凈利潤13.95億元，同比增長32.7%。公司第四季度歸屬于母公司凈利潤的較快增長，預(yù)計與營業(yè)外收入增加、所得稅率優(yōu)惠等有關(guān)，主營業(yè)務(wù)收入較快增長主要仍是公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)納入增值稅擴圍范圍，其中代理業(yè)務(wù)收支核算口徑調(diào)整后，使收入和成本同比增加的影響。

　　公司2012年實現(xiàn)集裝箱吞吐量3259萬標(biāo)箱，同比增長2.5%。預(yù)計公司2013年增速將略高于2012年，目前美國需求較穩(wěn)定，而歐洲需求仍然疲弱，公司應(yīng)暫無外貿(mào)箱裝卸費率提價計劃。公司2012年前三季度集裝箱吞吐量同比增長1.9%，增速較前幾年放緩，但相對其他港口較為穩(wěn)定。前三季度投資收益同比增長19%至1.8億元，估計主要由于聯(lián)營企業(yè)海通國際汽車碼頭盈利增長推動。

　　公司更多的增量將來自于“江入海”的重慶、九江、武漢和南京等腹地；且公司一直通過加強與大型船東合作來提高水水中轉(zhuǎn)比例，估算2012年水水中轉(zhuǎn)箱量約占比43%。

　　公司依托“長江戰(zhàn)略”，物流發(fā)展提速。上港物流業(yè)務(wù)的增長已超過了裝卸業(yè)務(wù)，公司將繼續(xù)依托“長江戰(zhàn)略”優(yōu)勢，推動物流發(fā)展。管理層表示，上港已經(jīng)與中西部的大型制造業(yè)企業(yè)開展了門到港的整包物流業(yè)務(wù)，并且通過與支線船公司合作，將遠洋運營模式運用到長江支線上，如艙位互換等來保證船舶的準(zhǔn)班率。

　　預(yù)計2013年房地產(chǎn)結(jié)算將提高。公司的業(yè)績快報公布2012年實現(xiàn)凈利潤49.2億元，我們估算其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻約4-5億元利潤。2013年匯山中部地塊銷售將大幅增加，西部地塊將加快建設(shè)，而寶山地塊預(yù)計下半年將開始一期住宅建設(shè)，新購得的海門路55號商辦地塊或有望年內(nèi)開工。

　　預(yù)計公司2013-2014年基本每股收益為0.23、0.26元(預(yù)計公司匯山地塊將在2013-2014財年逐步貢獻利潤)?；趯驹谏虾H航運中心建設(shè)的地位和作用，公司是港口上市公司中最具備戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型條件的企業(yè)，公司也積極尋求在物流、航運金融、航運商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域的拓展，給予公司2013年12-13倍PE，調(diào)高公司目標(biāo)價至2.76-2.99元，維持“增持”評級。

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