主題：青島海爾：順應(yīng)消費升級 優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)


2013-01-21 10:46 　 來源：海通證券　邱春城??


青島海爾 變頻空調(diào) 無氟
　　順應(yīng)消費升級，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此次公告的300萬套無氟變頻高能效空調(diào)項目順應(yīng)消費升級的大趨勢，符合當(dāng)前節(jié)能環(huán)保的產(chǎn)業(yè)升級方向。項目將于明年4月達(dá)產(chǎn)，可有效解決變頻空調(diào)的產(chǎn)能壓力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。中怡康市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，去年下半年以來變頻空調(diào)銷量占比快速提升，由09年7月的11%提升至目前的25%。公司今年變頻空調(diào)銷量占比與行業(yè)水平相當(dāng)，考慮到明年項目達(dá)產(chǎn)，預(yù)計該比例將大幅提高。

　　據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年我國家用空調(diào)年銷量6586萬臺，其中內(nèi)銷3767萬臺;預(yù)計未來三年行業(yè)銷量復(fù)合增長率為8%。目前海爾出貨量占有率約為10%，市場份額自去年底以來持續(xù)提升表明集團(tuán)做強(qiáng)空調(diào)業(yè)務(wù)的決心。在冰洗空熱四項主業(yè)中，空調(diào)業(yè)務(wù)是公司近年發(fā)展的一塊短板。去年12月，集團(tuán)對家用空調(diào)、商用空調(diào)進(jìn)行整合，成立了海爾空調(diào)集團(tuán)，由集團(tuán)高級副總裁柴永森出任BU長兼家用空調(diào)事業(yè)部本部長，全面負(fù)責(zé)空調(diào)產(chǎn)品的運營。集團(tuán)內(nèi)外都對柴總的赴任給予了較高的期望。從產(chǎn)業(yè)在線的出貨量數(shù)據(jù)來看，今年以來海爾空調(diào)內(nèi)銷份額持續(xù)提升。此次布局300萬臺無氟變頻空調(diào)產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后將共計形成空調(diào)產(chǎn)能1500萬臺，顯示出公司對自身產(chǎn)品競爭力、行業(yè)發(fā)展以及產(chǎn)品市占率的提升充滿信心。

　　盈利預(yù)測及投資建議。公司空調(diào)業(yè)務(wù)觸底回升;日日順2季度起納入海爾電器，預(yù)計當(dāng)年收入規(guī)模突破200億元，未來將分享三四級市場高速發(fā)展的市場機(jī)遇;股權(quán)激勵以來，公司治理持續(xù)改善，但在代理費用率、少數(shù)股東權(quán)益等方面仍

　　有較大改善空間;未來存在進(jìn)一步資產(chǎn)整合的預(yù)期。我們維持公司10-12年盈利預(yù)測至1.25、1.53、1.89元，公司未來三年復(fù)合增長率達(dá)30%，給予20倍PE，6個月目標(biāo)價25元，維持“買入”評級。

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