主題：青島海爾：順應消費升級 優(yōu)化產品結構


2013-01-21 10:46 　 來源：海通證券　邱春城??


青島海爾 變頻空調 無氟
　　順應消費升級，優(yōu)化產品結構。此次公告的300萬套無氟變頻高能效空調項目順應消費升級的大趨勢，符合當前節(jié)能環(huán)保的產業(yè)升級方向。項目將于明年4月達產，可有效解決變頻空調的產能壓力，優(yōu)化產品結構。中怡康市場監(jiān)測數據顯示，去年下半年以來變頻空調銷量占比快速提升，由09年7月的11%提升至目前的25%。公司今年變頻空調銷量占比與行業(yè)水平相當，考慮到明年項目達產，預計該比例將大幅提高。

　　據產業(yè)在線統計數據，2009年我國家用空調年銷量6586萬臺，其中內銷3767萬臺;預計未來三年行業(yè)銷量復合增長率為8%。目前海爾出貨量占有率約為10%，市場份額自去年底以來持續(xù)提升表明集團做強空調業(yè)務的決心。在冰洗空熱四項主業(yè)中，空調業(yè)務是公司近年發(fā)展的一塊短板。去年12月，集團對家用空調、商用空調進行整合，成立了海爾空調集團，由集團高級副總裁柴永森出任BU長兼家用空調事業(yè)部本部長，全面負責空調產品的運營。集團內外都對柴總的赴任給予了較高的期望。從產業(yè)在線的出貨量數據來看，今年以來海爾空調內銷份額持續(xù)提升。此次布局300萬臺無氟變頻空調產能，達產后將共計形成空調產能1500萬臺，顯示出公司對自身產品競爭力、行業(yè)發(fā)展以及產品市占率的提升充滿信心。

　　盈利預測及投資建議。公司空調業(yè)務觸底回升;日日順2季度起納入海爾電器，預計當年收入規(guī)模突破200億元，未來將分享三四級市場高速發(fā)展的市場機遇;股權激勵以來，公司治理持續(xù)改善，但在代理費用率、少數股東權益等方面仍

　　有較大改善空間;未來存在進一步資產整合的預期。我們維持公司10-12年盈利預測至1.25、1.53、1.89元，公司未來三年復合增長率達30%，給予20倍PE，6個月目標價25元，維持“買入”評級。

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