主題：南方航空:需求延續(xù)復蘇態(tài)勢

南方航空11 日公布12 月經(jīng)營數(shù)據(jù),全月RPK 同比增長11.5%,國內(nèi)航線增長10.4%,國際航線增長17%;運力投放ASK 同比增長11.1%,其中國內(nèi)航線增長11.9%,國際航線增長9.6%;客座率78.1%,同比提升0.3 個百分點,國內(nèi)、國際航線客座率分別78.7%、76.6%;貨郵運輸量11 萬噸,同比增長6%,國內(nèi)航線增長1.2%,國際航線增長24.1%;評論國內(nèi)航線需求延續(xù)復蘇態(tài)勢:12 月需求情況延續(xù)11 月以來復蘇的態(tài)勢,同比增速回升到9.2%,商務需求回升長航距旅客增速相對較快,10.4%RPK 增速快于旅客增速;公司適當增加國內(nèi)航線運力投放,航線ASK 同比增長11.9%,依然快于需求增長, 月均78.7%客座率同比下滑1 個百分點左右,但依然為歷史同期較高水平,下滑的幅度也較11 月有所縮窄。

　　國際航線依然較快增長:國際航線需求增速依然維持在較好的水平,12 月運送旅客量同比增長8.4%,但RPK 同比增速達到17%,明顯快于旅客增速,顯示歐美澳等長航線旅客恢復較快;需求增速較11 月增速下降3 個百分點左右,主要與公司國內(nèi)外航線運力投放調(diào)整有關,12 月公司國際航線ASK 增速下調(diào)至9.6%,較11 月增速下調(diào)約5 個百分點;國際航線供需關系維持在相對較好的水平,當月客座率為76.6%的歷史同期最高水平,同比上升5 個百分點左右;

　　貨郵運輸國內(nèi)有所回落,國際保持高增長:12 月貨郵運輸量6.6%的增速較上月有所增長,主要受到國際貨運增速較快影響,國際貨運與公司較快的運力投放有關(可用貨運噸公里11%增速),主要還是受到需求較為旺盛驅(qū)動;國內(nèi)貨郵運輸量有所回落,同比增長1.2%,整體貨運依然保持供需改善的態(tài)勢,貨運載運率提升4.7 個百分點,特別是國際航線提升幅度達到7.8 個百分點,國內(nèi)航線也有0.3 個百分點的提升;

　　展望

　　需求展望:長期來看隨著居民可支配收入的提升,居民對于機票的承受能力將顯著提升,帶來航空消費的持續(xù)增長,在我國經(jīng)濟逐步企穩(wěn)的情況下,消費升級仍將是行業(yè)快速增長的驅(qū)動因素;從行業(yè)周期來看,貨幣供給的增長有望驅(qū)動國內(nèi)航空需求特別是商務需求的復蘇,經(jīng)濟復蘇進而帶動旅游需求的回升,有望實現(xiàn)商務與旅游需求的雙回升,公司國內(nèi)國際航線都有較快的增長;從短期看,春運期間探親旅客需求旺盛,而公司的旅客結(jié)構將有望使其春運期間數(shù)據(jù)量價齊升,另外,一方面380 已經(jīng)大幅減虧,如果未來與國航的合作順利,甚至可能扭虧為盈;其次,由于其787 運力引進尚存在較大不確定性,因此明年運力增速預計也將不高,而實際上公司在收益管理和運力集中調(diào)配方面管理提升也非常明顯。

　　景氣展望:從短期看,春運期間探親旅客需求旺盛,而公司的旅客結(jié)構將有望使其春運期間數(shù)據(jù)量價齊升,13 年公司整體上也將有望實現(xiàn)供求關系的逐季改善。另外,一方面380 已經(jīng)大幅減虧,如果未來與國航的合作順利,甚至可能扭虧為盈;其次,由于其787 運力引進尚存在較大不確定性,因此明年運力增速預計也將不高,而且實際上公司在收益管理和運力集中調(diào)配方面管理提升也非常明顯。

　　投資建議

　　維持12-13 年EPS0.25 元、0.32 元的盈利預測,目前股價對應15X12PE,12X13PE,公司具有三大航中最低的PB 水平,目前股價對應僅有1.15X11PB,估值較低,且目前行業(yè)有望逐步進入復蘇周期,業(yè)績有望逐年改善,維持“增持”評級。

　　(國金證券)


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。