主題：南方航空:供需略有改善,客座率微幅上漲


研報安信證券2013-01-15 10:30
12月數(shù)據(jù)簡評:供需略有改善,客運運力投放相對均衡,但國際航線產(chǎn)投比好于國內(nèi)航線?？瓦\運力投放(ASK)同比增11.0%,其中國內(nèi)、國際航線分別為11.9%、9.6%;需求(RPK)同比增11.50%,其中國內(nèi)、國際航線分別為10.40%、17.00%;客座率78.10%,同比增0.3%,其中國內(nèi)、國際航線分別為76.60%、78.70%,同比分別增-1.00%、4.8%。貨運方面,可用貨郵噸公里、貨郵周轉(zhuǎn)量分別同比增6.60、7.49個百分點,貨運載運率56.0%,同比增16.50個百分點。
2012年生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)回顧:運力投放在三大航中最高,國際航線比例持續(xù)提升?？瓦\方面,ASK同比增長12.30%,RPK同比增長10.80%,客座率79.90%,同比下降1.10個百分點。全年客座率下滑的主要原因是行業(yè)供給超過需求,同時公司保持了較高的運力投放。分航線看,國際航線投放明顯高于國內(nèi)航線,同時實現(xiàn)國際航線客座率同比上漲:國內(nèi)、國際航線ASK同比分別增9.5%、23.10%;國內(nèi)、國際航線RPK同比分別增7.60%、24.90%;國際航線客座率75.00%,同比提升1.1個百分點,而國內(nèi)航線客座率81.30%,同比下滑1.40個百分點。隨著國際航線運力過去三年的約30%的高增速,公司四季度國際航線周轉(zhuǎn)量占比已達(dá)20%,預(yù)計未來國際航線增速有所放緩。貨運方面,運力、周轉(zhuǎn)量同比分需求有所波動,全年同比分別提升8.50%、14.9%,貨郵載運率52.79%,同比提升3.05個百分點。
預(yù)計2013年行業(yè)運力壓力不小,公司未來主業(yè)盈利的明顯好轉(zhuǎn)仍需要依賴總需求好轉(zhuǎn)推動收益水平提升。2012年行業(yè)需求增長呈現(xiàn)旺季好于淡季的特點,主要是由于消費升級促使旅游需求旺盛,而受經(jīng)濟周期影響,商務(wù)需求相對較弱。預(yù)計2013年旅游需求仍將保持高增長,同時受出境游推動國際航線表現(xiàn)仍將好于國內(nèi)航線;而商務(wù)需求的復(fù)蘇力度,需要進一步觀察經(jīng)濟復(fù)蘇的力度?？紤]今年行業(yè)供給壓力較大,中長期來看公司業(yè)績明顯提升的主要動力仍需要依賴整體需求明顯好轉(zhuǎn)下收益水平的提升,季度盈利波動受油價波動及人民幣匯率影響。
投資建議:預(yù)計2012-2013年EPS0.31、0.32元,維持增持-A投資評級,12個月目標(biāo)價4.5元。
風(fēng)險提示:突發(fā)事件、油價大幅波動、需求明顯低于預(yù)期、高鐵沖擊.

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