主題：南方航空:供需略有改善,客座率微幅上漲


研報(bào)安信證券2013-01-15 10:30
12月數(shù)據(jù)簡(jiǎn)評(píng):供需略有改善,客運(yùn)運(yùn)力投放相對(duì)均衡,但國(guó)際航線產(chǎn)投比好于國(guó)內(nèi)航線?？瓦\(yùn)運(yùn)力投放(ASK)同比增11.0%,其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線分別為11.9%、9.6%;需求(RPK)同比增11.50%,其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線分別為10.40%、17.00%;客座率78.10%,同比增0.3%,其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線分別為76.60%、78.70%,同比分別增-1.00%、4.8%。貨運(yùn)方面,可用貨郵噸公里、貨郵周轉(zhuǎn)量分別同比增6.60、7.49個(gè)百分點(diǎn),貨運(yùn)載運(yùn)率56.0%,同比增16.50個(gè)百分點(diǎn)。
2012年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)回顧:運(yùn)力投放在三大航中最高,國(guó)際航線比例持續(xù)提升?？瓦\(yùn)方面,ASK同比增長(zhǎng)12.30%,RPK同比增長(zhǎng)10.80%,客座率79.90%,同比下降1.10個(gè)百分點(diǎn)。全年客座率下滑的主要原因是行業(yè)供給超過需求,同時(shí)公司保持了較高的運(yùn)力投放。分航線看,國(guó)際航線投放明顯高于國(guó)內(nèi)航線,同時(shí)實(shí)現(xiàn)國(guó)際航線客座率同比上漲:國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線ASK同比分別增9.5%、23.10%;國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線RPK同比分別增7.60%、24.90%;國(guó)際航線客座率75.00%,同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn),而國(guó)內(nèi)航線客座率81.30%,同比下滑1.40個(gè)百分點(diǎn)。隨著國(guó)際航線運(yùn)力過去三年的約30%的高增速,公司四季度國(guó)際航線周轉(zhuǎn)量占比已達(dá)20%,預(yù)計(jì)未來國(guó)際航線增速有所放緩。貨運(yùn)方面,運(yùn)力、周轉(zhuǎn)量同比分需求有所波動(dòng),全年同比分別提升8.50%、14.9%,貨郵載運(yùn)率52.79%,同比提升3.05個(gè)百分點(diǎn)。
預(yù)計(jì)2013年行業(yè)運(yùn)力壓力不小,公司未來主業(yè)盈利的明顯好轉(zhuǎn)仍需要依賴總需求好轉(zhuǎn)推動(dòng)收益水平提升。2012年行業(yè)需求增長(zhǎng)呈現(xiàn)旺季好于淡季的特點(diǎn),主要是由于消費(fèi)升級(jí)促使旅游需求旺盛,而受經(jīng)濟(jì)周期影響,商務(wù)需求相對(duì)較弱。預(yù)計(jì)2013年旅游需求仍將保持高增長(zhǎng),同時(shí)受出境游推動(dòng)國(guó)際航線表現(xiàn)仍將好于國(guó)內(nèi)航線;而商務(wù)需求的復(fù)蘇力度,需要進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度?？紤]今年行業(yè)供給壓力較大,中長(zhǎng)期來看公司業(yè)績(jī)明顯提升的主要?jiǎng)恿θ孕枰蕾囌w需求明顯好轉(zhuǎn)下收益水平的提升,季度盈利波動(dòng)受油價(jià)波動(dòng)及人民幣匯率影響。
投資建議:預(yù)計(jì)2012-2013年EPS0.31、0.32元,維持增持-A投資評(píng)級(jí),12個(gè)月目標(biāo)價(jià)4.5元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:突發(fā)事件、油價(jià)大幅波動(dòng)、需求明顯低于預(yù)期、高鐵沖擊.

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。