主題：海通國(guó)際：中興通訊復(fù)蘇途中

鑒于公司不佳的2012財(cái)年業(yè)績(jī)已大體被市場(chǎng)所消化，我們認(rèn)為4G投資主題終于啟動(dòng)。種種跡象正表明中國(guó)4G牌照最早可在2013年下半年發(fā)放。中國(guó)移動(dòng)（0941）正加大力度進(jìn)行其TD-LTE網(wǎng)絡(luò)的4G試運(yùn)營(yíng)。有報(bào)道稱中國(guó)電信（0728）也在上海、南京、中國(guó)東部及廣東等地進(jìn)行4G FDD-LTE的測(cè)試。我們認(rèn)為4G基建費(fèi)用的增加可能會(huì)在2013財(cái)年為中興通訊的設(shè)備業(yè)務(wù)帶來(lái)其急需的復(fù)蘇。

　　作為中興通訊對(duì)其非核心資產(chǎn)出售計(jì)劃的一環(huán)，公司已在近期進(jìn)行了若干的出售。公司以13億元人民幣出售了從事動(dòng)力環(huán)境監(jiān)控的深圳中興力維技術(shù)有限公司81%的股權(quán)。據(jù)公司稱，該項(xiàng)出售將預(yù)計(jì)在2013財(cái)年為其帶來(lái)凈收益達(dá)8.2億元人民幣至8.8億元人民幣的投資收入。中興通訊在2012年早前還出售了中興特種設(shè)備有限責(zé)任公司及深圳長(zhǎng)飛投資有限公司，這兩項(xiàng)出售預(yù)計(jì)將為公司在2012財(cái)年帶來(lái)總計(jì)為8.1億元人民幣至12.9億元人民幣的投資收入。我們認(rèn)為該項(xiàng)交易不僅讓公司重新聚焦在其主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)也淡化了對(duì)中國(guó)政府利用公司設(shè)備監(jiān)聽美國(guó)通信的指控所帶來(lái)的擔(dān)憂。

　　根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，中興通訊在過(guò)去兩季的智能手機(jī)出貨量已達(dá)1,550萬(wàn)件，我們認(rèn)為公司2012財(cái)年的出貨總量應(yīng)該能夠超過(guò)2,800萬(wàn)件。我們也預(yù)測(cè)公司2013財(cái)年智能手機(jī)出貨量的同比增長(zhǎng)為30%以上。公司將在高端智能手機(jī)的銷售上加大力度以改善其手機(jī)業(yè)務(wù)的平均售價(jià)和盈利能力，這預(yù)計(jì)將是公司未來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司在2013年國(guó)際消費(fèi)電子產(chǎn)品展上展示的其最新旗艦4G智能手機(jī)Grand S已獲得正面的反響。該款手機(jī)將于2013年1季度在中國(guó)大陸出售，然而，該設(shè)備的價(jià)格仍未被公布。

　　鑒于公司近期的各項(xiàng)出售以及由于4G投資主體重現(xiàn)和美國(guó)當(dāng)局調(diào)查大體淡化而帶來(lái)市場(chǎng)情緒的改善，在調(diào)整我們的假設(shè)和盈利預(yù)測(cè)后，我們提升中興通訊的評(píng)級(jí)至買入，新的目標(biāo)價(jià)為16.50港元，這是基于19倍的2013財(cái)年預(yù)測(cè)盈利倍數(shù)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。