主題：國海證券：給予航天科技“買入”評(píng)級(jí)

有別于大眾的認(rèn)識(shí)：
市場(chǎng)認(rèn)為2012年公司利潤下滑較大，對(duì)公司四季度業(yè)績改善和2013年業(yè)績大幅上升的認(rèn)識(shí)不足。
我們認(rèn)為：1）公司四季度經(jīng)營明顯改善，對(duì)業(yè)績產(chǎn)生重要支撐作用，雖然全年業(yè)績下滑，但是明顯高于大眾預(yù)期。2）公司2011年年報(bào)、2012年中報(bào)中提出今年完成一次資本運(yùn)作，目前距離年底只有幾天，根據(jù)公司之前的履約表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司履行承諾的概率較大。3）車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目將在2013年為公司提升利潤50-60%。4）公司股價(jià)大幅下跌已經(jīng)充分釋放業(yè)績下滑預(yù)期。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：
1）全年業(yè)績高于大眾預(yù)期：預(yù)計(jì)全年業(yè)績下滑20%，大眾預(yù)期下滑50-60%。
2）2013年業(yè)績高增長：車聯(lián)網(wǎng)和外延式增長對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)大。
3）資本運(yùn)作可能性高：公司2010、2011年分別完成兩次資產(chǎn)運(yùn)作，根據(jù)公司承諾2012年也將完成一次資本運(yùn)作，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)2013年仍有可能完成一次資本運(yùn)作。
風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)：
1） 江西省車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期。
2） 江西省政府人事調(diào)整可能對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生影響。
3） 軍品訂單的大幅波動(dòng)。
投資評(píng)級(jí)與估值： 預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別為0.19元、0.34元、0.56元，對(duì)應(yīng)PE為45倍、25倍、15倍，明顯低于軍工行業(yè)各股及軍工行業(yè)估值，目前公司的股價(jià)調(diào)整充分。考慮到車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的高成長性、公司未來重大資產(chǎn)注入預(yù)期等因素，維持“買入”評(píng)級(jí)。


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