主題：航天科技:業(yè)績(jī)改善,布局車聯(lián)網(wǎng)和汽車電子行業(yè)

有別于大眾的認(rèn)識(shí):
市場(chǎng)認(rèn)為2012年公司利潤(rùn)下滑較大,對(duì)公司四季度業(yè)績(jī)改善和2013年業(yè)績(jī)大幅上升的認(rèn)識(shí)不足。
我們認(rèn)為:1)公司四季度經(jīng)營(yíng)明顯改善,對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要支撐作用,雖然全年業(yè)績(jī)下滑,但是明顯高于大眾預(yù)期。2)公司2011年年報(bào)、2012年中報(bào)中提出今年完成一次資本運(yùn)作,目前距離年底只有幾天,根據(jù)公司之前的履約表現(xiàn),我們認(rèn)為公司履行承諾的概率較大。3)車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目將在2013年為公司提升利潤(rùn)50-60%。4)公司股價(jià)大幅下跌已經(jīng)充分釋放業(yè)績(jī)下滑預(yù)期。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:1)全年業(yè)績(jī)高于大眾預(yù)期:預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)下滑20%,大眾預(yù)期下滑50-60%。
2)2013年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng):車聯(lián)網(wǎng)和外延式增長(zhǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)大。
3)資本運(yùn)作可能性高:公司2010、2011年分別完成兩次資產(chǎn)運(yùn)作,根據(jù)公司承諾2012年也將完成一次資本運(yùn)作,根據(jù)經(jīng)驗(yàn)2013年仍有可能完成一次資本運(yùn)作。
風(fēng)險(xiǎn)假設(shè):1) 江西省車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期。
2) 江西省政府人事調(diào)整可能對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生影響。
3) 軍品訂單的大幅波動(dòng)。
投資評(píng)級(jí)與估值: 預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別為0.19元、0.34元、0.56元,對(duì)應(yīng)PE為45倍、25倍、15倍,明顯低于軍工行業(yè)各股及軍工行業(yè)估值,目前公司的股價(jià)調(diào)整充分?？紤]到車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的高成長(zhǎng)性、公司未來(lái)重大資產(chǎn)注入預(yù)期等因素,維持“買入”評(píng)級(jí)。

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