主題：神火股份：業(yè)績低迷期的增長亮點(diǎn)

海通證券(9.42,-0.09,-0.95%)

　　泉店礦位于許昌地區(qū)許昌縣境內(nèi)，2009年聯(lián)合試生產(chǎn)，2010年正式投產(chǎn)，原本核定產(chǎn)能120萬噸，煤質(zhì)為貧瘦煤，用途做生鐵冶煉高爐噴吹用。由于是新礦井，加上用于高爐噴吹的貧瘦煤銷售價(jià)格較高，該礦井具有很強(qiáng)的盈利能力，1H2012年興隆公司(泉店礦是其下屬礦井，神火股份(7.20,0.04,0.56%)持有興隆公司82%股權(quán))營業(yè)收入86079萬元，歸屬母公司凈利28442萬元，我們測算泉店上半年產(chǎn)銷量約80萬噸，噸煤凈利433元，預(yù)測下半年產(chǎn)量70萬噸，考慮到下半年煤炭銷售價(jià)格的大幅下跌，預(yù)計(jì)噸煤凈230元，則歸屬母公司凈利13202萬元。2012年全年貢獻(xiàn)給神火股份凈利41644萬元。我們預(yù)計(jì)泉店煤礦明年產(chǎn)量200萬噸，相比今年增加50萬噸，但由于噸煤凈利下降，假設(shè)仍然是230元/噸，則全年貢獻(xiàn)凈利37720萬元，可能會(huì)出現(xiàn)量增利減的情況。泉店煤礦核定產(chǎn)能已經(jīng)通過，與之相配套的運(yùn)輸鐵路正在建設(shè)中，通過改善運(yùn)輸條件，未來仍有利潤空間。


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