主題：西寧特鋼:三季報業(yè)績大幅低于預期,公司縱向一體化推進加快

申銀萬國證券股份有限公司分析師（毛深靜）10月20日發(fā)布西寧特鋼show_quote("600117","sh","西寧特鋼","stock");（600117）的研究報告。
三季報業(yè)績大幅低于預期。西寧特鋼前三季度實現(xiàn)收入52億元,同比下降16%,其中三季度實現(xiàn)收入15億元,同比下降23%,環(huán)比二季度下降28%;前三季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.1億元,同比下降96%,三季度實現(xiàn)歸屬母公司凈虧損0.5億元,同比下降152%,環(huán)比二季度下降162%;三季度加權平均凈資產(chǎn)收益率-2%,較上年同期下降5個百分點;前三季度EPS0.02元,其中三季度EPS-0.06元,低于分析師預期的0.06元。


鋼材和資源品價格下跌導致毛利下滑是業(yè)績低于預期的主要原因。公司三季度收入15億元,低于分析師預測的21億元,同時毛利率由二季度的19%大幅下滑至15%,收入的下滑一方面是鋼鐵下游需求持續(xù)不振,三季度資源品價格的大幅下跌也使得公司鐵礦與焦炭業(yè)務收入下滑明顯,綜合使得三季度毛利實現(xiàn)少于預期0.9億元,影響EPS0.12元

縱向一體化繼續(xù)推進,資源釋放保障未來盈利。公司現(xiàn)整體擁有約3.7億噸鐵礦資源,釩鈦礦擴產(chǎn)亦可期待,公司鐵礦自給率在行業(yè)內居前列;煤炭方面公司擁有約6.4億噸資源,原煤一期120萬噸已經(jīng)見煤,到2015年將逐步形成原煤240萬噸年產(chǎn)能,木里煤田獲批則今年有望達產(chǎn);同時公司鎳礦、水電資源優(yōu)勢將支撐不銹鋼毛利,公司不銹鋼產(chǎn)量有望擴張。雖然當前資源品價格處在低位,但隨著經(jīng)濟未來逐步復蘇以及十二五期間兼并重組加快,公司縱向一體化及資源釋放將保障未來盈利水平

下調盈利預測,維持“增持”評級。公司作為西北地區(qū)最大特殊鋼公司,特鋼、鐵礦、煤炭三大產(chǎn)業(yè)均具規(guī)模,未來中國特鋼行業(yè)具有良好成長空間,但鑒于三季度業(yè)績低于預期,分析師下調公司12年EPS預測至0.07元(原0.17元)、下調13年EPS預測至0.13元(原0.19元),維持“增持”評級。

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