主題：西寧特鋼:三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期,公司縱向一體化推進(jìn)加快

申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司分析師（毛深靜）10月20日發(fā)布西寧特鋼show_quote("600117","sh","西寧特鋼","stock");（600117）的研究報(bào)告。
三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期。西寧特鋼前三季度實(shí)現(xiàn)收入52億元,同比下降16%,其中三季度實(shí)現(xiàn)收入15億元,同比下降23%,環(huán)比二季度下降28%;前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.1億元,同比下降96%,三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈虧損0.5億元,同比下降152%,環(huán)比二季度下降162%;三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-2%,較上年同期下降5個(gè)百分點(diǎn);前三季度EPS0.02元,其中三季度EPS-0.06元,低于分析師預(yù)期的0.06元。


鋼材和資源品價(jià)格下跌導(dǎo)致毛利下滑是業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因。公司三季度收入15億元,低于分析師預(yù)測(cè)的21億元,同時(shí)毛利率由二季度的19%大幅下滑至15%,收入的下滑一方面是鋼鐵下游需求持續(xù)不振,三季度資源品價(jià)格的大幅下跌也使得公司鐵礦與焦炭業(yè)務(wù)收入下滑明顯,綜合使得三季度毛利實(shí)現(xiàn)少于預(yù)期0.9億元,影響EPS0.12元

縱向一體化繼續(xù)推進(jìn),資源釋放保障未來(lái)盈利。公司現(xiàn)整體擁有約3.7億噸鐵礦資源,釩鈦礦擴(kuò)產(chǎn)亦可期待,公司鐵礦自給率在行業(yè)內(nèi)居前列;煤炭方面公司擁有約6.4億噸資源,原煤一期120萬(wàn)噸已經(jīng)見(jiàn)煤,到2015年將逐步形成原煤240萬(wàn)噸年產(chǎn)能,木里煤田獲批則今年有望達(dá)產(chǎn);同時(shí)公司鎳礦、水電資源優(yōu)勢(shì)將支撐不銹鋼毛利,公司不銹鋼產(chǎn)量有望擴(kuò)張。雖然當(dāng)前資源品價(jià)格處在低位,但隨著經(jīng)濟(jì)未來(lái)逐步復(fù)蘇以及十二五期間兼并重組加快,公司縱向一體化及資源釋放將保障未來(lái)盈利水平

下調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。公司作為西北地區(qū)最大特殊鋼公司,特鋼、鐵礦、煤炭三大產(chǎn)業(yè)均具規(guī)模,未來(lái)中國(guó)特鋼行業(yè)具有良好成長(zhǎng)空間,但鑒于三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期,分析師下調(diào)公司12年EPS預(yù)測(cè)至0.07元(原0.17元)、下調(diào)13年EPS預(yù)測(cè)至0.13元(原0.19元),維持“增持”評(píng)級(jí)。

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