主題：無擔保公司債利率高熱情更高

　隨著無擔保公司債的陸續(xù)發(fā)行，投資者受到高利率的誘惑，對新上市公司債的追捧程度堪比當年藍籌上市時的“打新”熱情。

　　因為公司債的網上發(fā)行采取先到先得的原則，不存在中簽問題，于是很多投資者在網絡論壇里討論“用哪個券商能搶到債券的問題”，由此來評判各券商的工作效率與系統(tǒng)能力。新湖、保利、北辰，以及上周網上發(fā)行的廣州民營企業(yè)金發(fā)科技（600143），都遇到了投資者瘋狂的搶購的情況，08北辰債和08新湖債都是在短短數分鐘內就被搶購一空，如此高漲的熱情似乎完全壓過了當初“打新股”的時候。但是投資者如此熱情的背后其實隱藏著一定的風險。

　　利率處于市場高峰

　　由于央行緊縮貨幣政策暫時沒有放松的跡象，企業(yè)從銀行貸款變得日漸艱難，而股市冷淡的行情也一直抑制著IPO成行。在這樣的資金壓力下，從2007年下半年開始發(fā)行的企業(yè)債和公司債的利率就呈現出了連續(xù)的上升趨勢。2007年長江電力發(fā)行的07長電債票面利率為5.35%；2008年發(fā)行的08釩鈦債利率則為6.8%，08萊鋼債利率6.55%；今年6月剛剛發(fā)行的內蒙古奈倫債票面利率更是達到了8%。如此的高息發(fā)行在6月就曾一度引起市場對高息債券的熱情。而近期發(fā)行的幾只無擔保公司債的利率更是迭創(chuàng)新高，所以再度引發(fā)市場的火爆并不奇怪。

　　據了解，近期發(fā)行的幾只債券中，保利地產（600048訊）因為其央企背景信譽較高，所以票面利率略低為7%，此外的08金發(fā)債，08北辰債，08新湖債的利率都打破了08奈倫債8%利率的記錄，達到了債券市場的收益率高峰。特別是08新湖債，其復利票面利率高達9%，如果按照單利計算其年利率則高達12%，理所應當登上了最高峰。

　　備受追捧背后有風險

　　開盤僅僅十幾分鐘，08新湖債就被個人投資者搶購一空。這樣的效率，可能會讓基金和一些銀行理財產品的銷售人員眼紅不已。08新湖債的單利年收益率在除去利息稅以前幾乎是很多銀行理財產品年收益的兩倍都不止。即便刨去20%利息稅，08新湖債的年收益率還是可以達到9.6%，遠高于銀行理財的水平。據記者了解，現在年收益率6%以上的銀行理財產品的銷售就很緊俏了，一般20億的額度一兩天賣光是經常的事，更何況公司債的收益還要高出一個臺階。

　　但是在投資者如此追捧公司債的同時卻忽視了背后的風險。很多投資者可能認為債券作為固定收益產品還本付息天經地義，把公司債的風險水平混同于存款或國債。但事實上，公司債僅從發(fā)行環(huán)節(jié)上看就存在著不小的風險。根據2007年證監(jiān)會頒布的《公司債券發(fā)行試點辦法》規(guī)定，企業(yè)發(fā)行公司債，只要符合發(fā)債后資產負債率低于40%；最近三個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息等并不十分苛刻的條件即可籌劃發(fā)行。比起企業(yè)債一定要有項目作為發(fā)債依據，公司債風險偏高。特別是無擔保公司債，在沒有擔保的情況下，一旦公司經營出現問題出現無法償付的情況，投資者將會損失大部分本金甚至是血本無歸。

　　最近新發(fā)債的幾家公司除金發(fā)科技之外都是地產公司，而地產行業(yè)正是本次宏觀調控重點控制的行業(yè)，在緊縮貨幣政策下，很多地產企業(yè)面臨著不小的困境。在這種情況下，地產公司發(fā)行的債券風險確實不容忽視。針對這種情況，有專家及時的提醒各位有意購買公司債來規(guī)避股市風險的投資者，即便是低風險品種還是有風險，在選擇時還需要甄別行業(yè)和具體研究公司經營狀況，不應一味盯著高收益率，否則不僅避險的功能無法實現，反而把自己推向了風險邊緣。

　　張江高科（600895行情,愛股,資訊） 高管變動透露主營轉型訊息

　　本報訊 隨著谷奕偉走馬上任張江高科(600895)總經理，這位前西門子(中國)有限公司CFO的到來是否預示著張江高科本身轉型的步伐正在加快？對此，谷奕偉表示，公司董事會確實有這樣的考慮。

　　據谷奕偉介紹，目前在張江的風險投資積聚地張江創(chuàng)業(yè)投資廣場，已累計引進國內外專業(yè)風投機構43家。張江高科本身除了繼續(xù)為園區(qū)高新技術產業(yè)客戶提供空間解決方案以外，也積極地開展了創(chuàng)新投資的業(yè)務。張江高科園區(qū)已構筑了三大產業(yè)基地：國家上海生物醫(yī)藥科技產業(yè)基地、國家信息技術產業(yè)基地和國家科技創(chuàng)業(yè)基地，形成了生物醫(yī)藥、集成電路和軟件三大主導產業(yè)。同時，張江高科控股和參股了數個具有創(chuàng)新投資概念的子公司，如持有100%股權的上海浩成創(chuàng)業(yè)投資有限公司及持股30%的張江漢世紀創(chuàng)業(yè)投資有限公司。園區(qū)已初步形成了政府、園區(qū)和社會資本優(yōu)勢互補、良性互動，且覆蓋企業(yè)發(fā)展各個階段的投資鏈。目前，新區(qū)政府建立的20億元引導資金，放大后形成200億投資規(guī)模，主要投向早期創(chuàng)新項目，以幫助企業(yè)度過創(chuàng)業(yè)初期的難關。由張江主導發(fā)起設立的張江漢世紀基金，初期投資規(guī)模10億元，主要投向園區(qū)高速成長期的自主創(chuàng)新企業(yè)，為他們利用資本市場直接融資、走向國際化創(chuàng)造條件，張江漢世紀基金投資的有幾個項目已經準備在今年沖刺上市。

　　另外，谷奕偉向記者透露，隨著主營策略上的轉型，利潤來源跟著逐步轉型。谷奕偉表示，目前張江高科的客戶主要有三大類：集成電路設計和制造產業(yè)公司，生物醫(yī)藥研發(fā)和生產企業(yè)以及軟件企業(yè)。張江高科主要做三件事情，主要盈利也由此而來。首先是為高科技企業(yè)提供空間解決方案的房地產專業(yè)營運商，不同行業(yè)企業(yè)的租賃物業(yè)要求不同，滿足國內外的標準；第二是對園區(qū)企業(yè)進行綜合配套服務等等，降低其營運成本；第三則是對園區(qū)內企業(yè)，包括他們的上下游企業(yè)，進行股權投資。公司持有物業(yè)規(guī)模穩(wěn)健而快速地上升。未來，公司房產銷售收入與租金收入并駕齊驅，將為公司的業(yè)績成長打下堅實的基礎。而股權投資將有望成為張江高科業(yè)績爆炸式增長的關鍵，而在房地產物業(yè)租賃之外的服務與投資，也將進一步提升物業(yè)本身的價值。

　　在談到本次配股計劃時，谷奕偉表示張江高科的配股計劃于今年4月獲得證監(jiān)會批準。本次的配股資金主要用于收購的資產及股權項目投資包括：集電港40%股權；微電子港31.4%股權；快標廠房、一期標準廠房。其中集電港擁有的豐富物業(yè)和土地資源將大大增強公司的資本實力和業(yè)績成長空間；微電子港公司擁有的30萬平方米的住宅用地，將于2009起開始銷售結算，對未來三年的業(yè)績貢獻將較為明顯。

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