主題：中集B股轉H股悖論：開盤股價或高于9.83港元

　12月3日，中集集團（000039）發(fā)布B股現金選擇權實施方案公告，B股轉H股已如弦上之箭。此前的11月29日，公司公告稱，已于28日取得港交所的相關批文。11月29日亦成為其B股的最后交易日。

　　現在的疑問是，是否應該選擇行權，還是持股等待H股上市？

　　“我剛跟幾個朋友吃飯，聊到中集，突然想到了一個很有意思的事。”2012年11月29日晚間，一位投資中集集團（000039.SZ；中集B（200039），200039.SZ）的私募人士致電本報記者。

　　前述私募人士想和記者討論的，是有關中集集團B股轉H股以后的價格問題。此前，由于H股跟B股估值體系的差異性，市場對于中集集團轉股的預期，普遍傾向于公司股價可能下跌。

　　“但我認為，在實施B股轉H股期間港股大盤并無明顯波動的前提下，從各方股東的利益動機考慮，中集集團H股的開盤價很可能將高于9.83港元這一行權價格。”上述私募人士表示。

　　9.83港元臨界點

　　截至11月29日，中集集團在B股最后一個交易日的收盤價為9.7港元，比9.83港元的行權價格低了0.13港元。

　　“9.83港元/股的價格實際上形成了一個臨界點，而該臨界點客觀上造成了一個容易被忽略的交易機會?！鼻笆鏊侥既耸扛嬖V記者。

　　中集集團B股的股東基本可分為三類，其一是招商局國際（中集）投資有限公司、COSCO Container Industries Limited及其關聯企業(yè)Long Honour Investments Limited，持有限售股份的公司董事、監(jiān)事及高級管理人員；其二是第三方機構——博馳有限公司；其三是未行使現金選擇權的其他股東，包括諸多散戶。

　　“在實施B股轉H股后，從H股上市首日的交易動機分析，上述第一類股東均無賣出所持股份的動機或者資格，而第二類股東即博馳有限公司則是看好公司長期發(fā)展才加以投資，幾乎不可能上市首日即賣出所得股份，最有賣出動機的，就剩下第三類股東?！鄙鲜鏊侥既耸勘硎尽?

　　“但仔細分析下，第三類股東此前面對著9.83港元/股的現金選擇權，卻沒有行使，所以這批股東對股價的預期應該是在9.83港元/股以上。即是說，在H股剛上市后，如果開盤股價不高于9.83港元/股，這類股東不會賣出。按照這個邏輯，中集集團在H股上市首日開盤的時候，是不會出現低于9.83港元/股的賣單?！鼻笆鏊侥既耸糠Q。

　　“從買賣雙方的動機來說的話，確實很可能出現這樣的情況。而按照我的預計，中集集團在H股的開盤價將達到10港元/股，甚至會再高一點?！?1月30日，一位持續(xù)關注中集集團的券商分析師對本報記者表示，這給短期交易提供了一個機會，但接下來股價該怎么走就得怎么走了，畢竟小股東的想法隨著市場變化，很難預料。

　　這一切分析的前提，是B股轉H股期間港股大盤沒有大的波動。據12月3日中集集團發(fā)布B股現金選擇權實施方案公告，其股東申報該權利的時間為12月5日至12月

　　11日。而據香港媒體報道，預計中集集團H股能于12月19日正式掛牌上市。

　　“中集集團的投資者更多是長期持有，并不一定會博取短期的一點價差。建議投資者還是從基本面的價值出發(fā)，看得更長遠些?！绷硪晃粰C構投資者對記者稱。

　　港交所紅線

　　即使在現金選擇權完成以后，中集集團的B股轉H股之路也可能遭遇障礙。

　　中集集團8月15日公告顯示，港交所的相關規(guī)定中，有關于持有有關證券的公眾股東須至少為300人，持股量最高的三名公眾股東持有的股數不得占證券上市時公眾持股量逾50%的規(guī)定。

　　中集集團可能觸及的紅線，是最后一條有關公眾股東持股人數相關的規(guī)定。

　　“從理論上來說，在現金選擇權行使之后，確實存在公司不符合港交所相關上市規(guī)定的可能性?！?1月29日，中集集團證券事務代表王心九對記者表示。

　　而中集集團對此亦有準備。公司公告稱，如果現金選擇權實施完畢后，出現公司公眾持股量、股東分布等不能滿足港交所《上市規(guī)則》上市要求的情況，導致公司不能及時在港交所主板上市及掛牌交易，公司將會啟動預案，采取積極有效措施，以確保盡快達到港交所主板《上市規(guī)則》上市要求。

　　“這個問題應該不難處理，比如如果太多股東都把股票賣給了第三方機構，導致公眾股東少于300人，那么第三方機構可以作為接盤方，把股票再配售給另外的投資者?！鼻笆鏊侥既耸糠Q。

　　但實際上，選擇行使現金選擇權的中集集團投資者可能并不會那么多。

　　一位姓張的個人投資者就告訴記者，他不準備行使現金選擇權，亦不會在剛上H股后就賣出股票，而會長期持有?！熬退愕恍┮矡o所謂，在A股不也照樣跌。”

　　前述機構投資者亦告訴記者，他們公司會繼續(xù)拿著中集集團H股的股票，不會賣給第三方。


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