主題：同方股份分拆上市遇挫與隱藏業(yè)績說

同方股份是一個難以定義的科技公司。2010年，同方股份把自己分為信息產(chǎn)業(yè)(81%)和能源環(huán)保業(yè)(18%)兩大類，在此基礎(chǔ)上細(xì)分成10個產(chǎn)業(yè)本部，共建立了計算機(jī)、數(shù)字城市、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等10個本部，加上同方威視和泰豪科技(600590,股吧)，形成了“10+2”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　我的劃分是同方股份分為技術(shù)實業(yè)和資本PE兩塊業(yè)務(wù)?？赐焦煞?012年三季報資產(chǎn)負(fù)債表，同方股份347億總資產(chǎn)中，最大的三大塊是存貨、賬面資金和長期股權(quán)投資。存貨63.5億、賬面資金62.6億、長期股權(quán)投資60.6億。

　　同方到底有多少待上市資產(chǎn)？長期股權(quán)投資一度是同方股份最大的一塊資產(chǎn)。從今年中報披露的明細(xì)數(shù)據(jù)看，同方股份長期股權(quán)投資共有69家公司，其中20家以成本法核算（一般持有股權(quán)低于20%）核算，49家以權(quán)益法（一般持股比例為20%至50%）核算。

　　這是一個概念大于實際業(yè)績的公司。2012年第三季度，同方股份歸屬于母公司的凈利潤為2.73億，增長18.05%。但同方股份非經(jīng)常性損益有3.17億（主要是政府補(bǔ)貼和處置資產(chǎn)）。也就是說，扣除非經(jīng)常性損益后，同方股份其實為凈虧損4400萬。這是近五年來，同方股份扣非后利潤最低的季度。

　　貫穿同方股份五年的發(fā)展看，今年是同方股份主業(yè)最差的一年。剔除非經(jīng)常性損益這一塊，同方主業(yè)出現(xiàn)了史上最大額虧損。

　　再進(jìn)一步分析同方股份12個分行業(yè)盈利狀況。今年前三季，同方股份的綜合毛利率是15.22%，三費(fèi)（管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用）合計占營業(yè)收入比例為15.4%。

　　可做一個簡單推算，假設(shè)各子行業(yè)三費(fèi)比例一樣，各子行業(yè)毛利率必須高于15.4%，才能不虧。我統(tǒng)計了一下，毛利率低于15.4%的有5個子行業(yè)。包括計算機(jī)PC行業(yè)毛利率6.18%、物聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用行業(yè)毛利率8.12%、多媒體行業(yè)毛利率8.23%、LED產(chǎn)品毛利率8.31%，科技園產(chǎn)業(yè)毛利率11.16%。同方股份至少五個子行業(yè)出現(xiàn)虧損。

　　很多分析師和我說，實在不能理解，同方股份扣非凈利潤為什么會虧損，甚至有人提出是不是利潤尤其是其二三級公司的業(yè)績還沒有完全釋放出來，因為沒有“動力”。去年，有分析師預(yù)測同方股份2012年全年歸屬母公司的凈利潤可達(dá)14億，而現(xiàn)在，前三季利潤只有2.73億。

　　分析師們解釋的理由是，同方威視、同方知網(wǎng)、同方微電子都非常有競爭力，但結(jié)果并沒有達(dá)到預(yù)期。哪怕是所在的計算機(jī)PC領(lǐng)域，同方股份在國內(nèi)為數(shù)不多的生產(chǎn)商中，也算是剩者為王。分析師們說，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好時，公司不會將所有業(yè)績釋放出來，環(huán)境不好，是差業(yè)績最好的借口。

　　但你能看到的是，百視通(600637,股吧)經(jīng)過了復(fù)雜處理，成功分拆上市，只是個例。現(xiàn)在，即便是同方旗下最有希望上市的龍江環(huán)保、環(huán)境股份、易程科技、東方希杰等，只有同方環(huán)境曾出現(xiàn)在IPO在審名單上，目前也情況不明。而廣撒網(wǎng)投資卻無法華麗退出，導(dǎo)致同方資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)歷史最高70.92%，

　　同方股份分拆上市，本來就是市場吹破的泡泡。


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