主題：南方航空：國(guó)慶后客運(yùn)市場(chǎng)迅速冷卻"

事件：

　　南方航空[微博](3.38,0.03,0.90%)公布公司10月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。旅客吞吐量(RPK)同比增長(zhǎng)7.8%，運(yùn)力投放(ASK)同比增長(zhǎng)11.7%，整體運(yùn)力過(guò)剩4個(gè)百分點(diǎn)。總體客座率78.6%，環(huán)比和同比分別下降1.7%和2.9%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　航空客運(yùn)運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)：國(guó)慶過(guò)后市場(chǎng)迅速冷卻，國(guó)內(nèi)線下滑幅度相對(duì)較大。

　　國(guó)內(nèi)線：今年十一黃金周期間國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)異常火爆，公司9月底至10月8日日均承運(yùn)旅客超過(guò)20萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)9%。但隨后國(guó)內(nèi)線需求增速迅速下滑。整個(gè)10月份，國(guó)內(nèi)線RPK同比僅增長(zhǎng)4.8%。由于運(yùn)力投放平穩(wěn)(ASK同比增加 9%，環(huán)比微降0.9%)，全月運(yùn)力差環(huán)比擴(kuò)大3.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.2%，為年內(nèi)最高值。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)需求迅速降溫即有國(guó)慶期間高出行率后的周期性特點(diǎn)，同時(shí)其他兩大航空公司在日本線大幅消減運(yùn)力轉(zhuǎn)投國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后也可能對(duì)南航國(guó)內(nèi)線的運(yùn)營(yíng)形成擠壓。

　　國(guó)際線：相比國(guó)內(nèi)線，公司北美、澳洲等重點(diǎn)長(zhǎng)航線在國(guó)慶前后依舊保持較高客座率，國(guó)際線供需變化相對(duì)平穩(wěn)。10月份，公司國(guó)際線RPK和ASK同比分別增加20.4%和22.1%，供需差1.6%，環(huán)比增加0.8%。

　　客座率和票價(jià)：由于國(guó)內(nèi)線供需差大幅擴(kuò)大，客座率水平走低。10月份國(guó)內(nèi)線客座率80%，同比下降3.2%。相比之下，國(guó)際線當(dāng)月客座率73.6%，同比僅下滑1%。從票價(jià)水平來(lái)看，公司內(nèi)外線客公里裸票價(jià)格10月份環(huán)比分別下滑8.2%和4.9%，同比分別下滑3.7%和3.2%，國(guó)際線好于國(guó)內(nèi)線。

　　綜合來(lái)看，在4季度航空淡季，以及三大航運(yùn)力供給上升的壓力下，公司客座率和票價(jià)水平不容樂(lè)觀。但國(guó)際線運(yùn)營(yíng)可能好于其他兩家公司。其一，公司日本線運(yùn)力投放三大航最小，短期受事件性沖擊較小;其次，公司歐洲線運(yùn)力投放小于國(guó)航但大于東航，預(yù)期影響介于兩者之間;此外，公司澳洲線預(yù)期持續(xù)向好，對(duì)國(guó)際線盈利前景形成支持。而10月中旬以來(lái)隨著公司A380開(kāi)始執(zhí)飛廣州-洛杉磯航線，預(yù)計(jì)公司美線效率將在明年開(kāi)始出現(xiàn)較大幅度提升。

　　外貿(mào)形式繼續(xù)改善，貨郵業(yè)務(wù)靜待復(fù)蘇。

　　我國(guó)進(jìn)出口增速和PMI值自8月低點(diǎn)出現(xiàn)連續(xù)2個(gè)月的反彈。10月份PMI重回50枯榮線之上，進(jìn)出口增速同比增加7.1%。公司層面來(lái)看，10月RFTK同比增長(zhǎng)14.7%，環(huán)比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。今年前10個(gè)月公司貨郵需求增長(zhǎng)14.6%，從增速分析，整體貨郵周轉(zhuǎn)量保持勻速增長(zhǎng)。運(yùn)力投放繼續(xù)萎縮，單月AFTK增長(zhǎng)3.3%，顯示公司對(duì)年內(nèi)航空貨郵市場(chǎng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。


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