主題：南方航空：國慶后客運市場迅速冷卻"

事件：

　　南方航空[微博](3.38,0.03,0.90%)公布公司10月份運營數(shù)據(jù)。旅客吞吐量(RPK)同比增長7.8%，運力投放(ASK)同比增長11.7%，整體運力過剩4個百分點?？傮w客座率78.6%，環(huán)比和同比分別下降1.7%和2.9%。

　　點評：

　　航空客運運營特點：國慶過后市場迅速冷卻，國內(nèi)線下滑幅度相對較大。

　　國內(nèi)線：今年十一黃金周期間國內(nèi)游市場異?；鸨?，公司9月底至10月8日日均承運旅客超過20萬人，同比增長9%。但隨后國內(nèi)線需求增速迅速下滑。整個10月份，國內(nèi)線RPK同比僅增長4.8%。由于運力投放平穩(wěn)(ASK同比增加 9%，環(huán)比微降0.9%)，全月運力差環(huán)比擴大3.5個百分點，達到4.2%，為年內(nèi)最高值。我們認(rèn)為，國內(nèi)需求迅速降溫即有國慶期間高出行率后的周期性特點，同時其他兩大航空公司在日本線大幅消減運力轉(zhuǎn)投國內(nèi)市場后也可能對南航國內(nèi)線的運營形成擠壓。

　　國際線：相比國內(nèi)線，公司北美、澳洲等重點長航線在國慶前后依舊保持較高客座率，國際線供需變化相對平穩(wěn)。10月份，公司國際線RPK和ASK同比分別增加20.4%和22.1%，供需差1.6%，環(huán)比增加0.8%。

　　客座率和票價：由于國內(nèi)線供需差大幅擴大，客座率水平走低。10月份國內(nèi)線客座率80%，同比下降3.2%。相比之下，國際線當(dāng)月客座率73.6%，同比僅下滑1%。從票價水平來看，公司內(nèi)外線客公里裸票價格10月份環(huán)比分別下滑8.2%和4.9%，同比分別下滑3.7%和3.2%，國際線好于國內(nèi)線。

　　綜合來看，在4季度航空淡季，以及三大航運力供給上升的壓力下，公司客座率和票價水平不容樂觀。但國際線運營可能好于其他兩家公司。其一，公司日本線運力投放三大航最小，短期受事件性沖擊較小;其次，公司歐洲線運力投放小于國航但大于東航，預(yù)期影響介于兩者之間;此外，公司澳洲線預(yù)期持續(xù)向好，對國際線盈利前景形成支持。而10月中旬以來隨著公司A380開始執(zhí)飛廣州-洛杉磯航線，預(yù)計公司美線效率將在明年開始出現(xiàn)較大幅度提升。

　　外貿(mào)形式繼續(xù)改善，貨郵業(yè)務(wù)靜待復(fù)蘇。

　　我國進出口增速和PMI值自8月低點出現(xiàn)連續(xù)2個月的反彈。10月份PMI重回50枯榮線之上，進出口增速同比增加7.1%。公司層面來看，10月RFTK同比增長14.7%，環(huán)比提升1.5個百分點。今年前10個月公司貨郵需求增長14.6%，從增速分析，整體貨郵周轉(zhuǎn)量保持勻速增長。運力投放繼續(xù)萎縮，單月AFTK增長3.3%，顯示公司對年內(nèi)航空貨郵市場仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。


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