主題：中海集運:提價與所得稅項助三季度盈利持續(xù)改善


長江證券2012-11-02 14:20
事件描述.
中海集運發(fā)布3季報,前3季度實現(xiàn)收入245.99億,同比增長16.19%,毛利率同比上升4.13個百分點至-0.62%,歸屬于母公司所有者的凈利潤為-2.9億,EPS為-0.0248元,扣非后EPS為-0.0432元。
第3季度,公司實現(xiàn)收入92.79億,同比增長28.89%,毛利率同比上升17.48個百分點至7.37%,歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.91億,EPS為0.0848元,扣非后EPS為0.0761元。
事件評論.
提價、補貼和遞延所得稅資產(chǎn)助前3季度減虧。前3季度,公司實現(xiàn)凈利潤-2.9億,同比減虧12.92億,主要來自以下3方面:1)年初以來行業(yè)性提價成功帶動單箱收入大幅增長,收入增速快于成本增速,毛利同比去年增加8.53億;2)因港口補貼收入以及增值稅返還增加,營業(yè)外收支凈額同比增加了3.46億;3)公司Q3計提遞延所得稅資產(chǎn),前3季度所得稅同比減少了4.72億。以上3項合計貢獻(xiàn)16.71億的凈利潤增量。
連續(xù)2個季度盈利,凈利潤環(huán)比增長474%。3季度單季度來看,28.89%的收入增速明顯快于上半年的9.65%,我們判斷運價提升相較貨量增長起到了更大的作用,SCFI指數(shù)和中國港口集裝箱吞吐量在3季度分別同比上升了29%和6.78%,而380號船用燃油價格同比下降2.17%。公司Q3實現(xiàn)營業(yè)利潤3.73億,同時營業(yè)外收支凈額和所得稅分別貢獻(xiàn)1.64億和4.7億,最終單季度實現(xiàn)凈利潤9.91億,同比扭虧,環(huán)比增長474%。在連續(xù)虧損5個季度后,連續(xù)2個季度實現(xiàn)盈利。
Q3市場運價歐線增速快于美線,貨量美線強于歐線。3季度,SCFI指數(shù)同比上升29%,因低基數(shù)原因,歐線的增速快于美線,歐洲和地中?；靖圻\價同比分別漲85%和46%,美西和美東基本港分別漲58%和19%。
中國港口集裝箱吞吐量增速呈前低后高走勢,7-9月分別為4.81%、4.56%和11.01%,因歐債危機(jī)持續(xù)影響,亞歐線貨量增速弱于泛太航線。
預(yù)計全年微利,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。今天公司同時公告將處置部分3-8年箱齡的自有集裝箱,預(yù)計Q4可增加營業(yè)外收入,但鑒于3季度以來歐線運價回落速度超出我們的預(yù)期,將對4季度盈利形成壓力,我們將中海集運2012-2014年的業(yè)績預(yù)測下調(diào)至0.001元、0.01元和0.09元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

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