主題：西寧特鋼:三季度業(yè)績低點(diǎn),預(yù)期四季度業(yè)績將環(huán)比改善


2012-11-01 00:00:00 作者：張士寶，孫恒業(yè) 來源：招商證券
在2012年國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)處于下行通道的大環(huán)境下,國內(nèi)鋼鐵市場整體需求低迷,鋼價(jià)下行,鋼鐵行業(yè)整體利潤顯著減少,加之煤炭礦石等鋼鐵上游行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)下降,對具備煤/鐵礦/鋼鐵縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈的西寧特鋼來講影響尤為顯著。特別是三季度鋼材、鐵礦石和焦煤價(jià)格集體大幅下跌,且下跌持續(xù)的時(shí)間和幅度均超預(yù)期。公司三季度營業(yè)收入和營業(yè)利潤大幅減少。單季度業(yè)績虧損。隨著四季度鋼材、鐵礦石和焦煤的價(jià)格都出現(xiàn)不同程度的反彈,預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績將環(huán)比改善。長期來看,公司仍具備資源優(yōu)勢,維持審慎推薦-A的評級。
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52億元,同比減少16.4%,營業(yè)利潤6800萬元,同比減少88%,歸屬母公司凈利潤1200萬元,同比減少96%,前三季度每股收益為0.02元。其中,三季度單季度業(yè)績受到鐵礦石、焦煤和鋼材價(jià)格集體大幅下跌影響,為年度以來最低點(diǎn),虧損4640萬元,折合扣非每股收益-0.067元,單季利潤同比減少152%。

公司在三季度中成功發(fā)行4.3億元公司債,補(bǔ)充公司運(yùn)營資金。公司應(yīng)收賬款較上年年末增長132%,主要是今年以來市場經(jīng)營景氣度有所降低,母公司應(yīng)收賬款增加所致;在建工程較上年年末增加66%,主要是公司正在積極進(jìn)行焦煤一期項(xiàng)目建設(shè)所致;應(yīng)付賬款也較上年年末增加46%,主要是原材料冬季采購應(yīng)付款和尚未結(jié)算的工程款所致。
長期看公司的資源優(yōu)勢。短期而言,由于鋼鐵行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大,多數(shù)鋼鐵企業(yè)三季報(bào)顯示陷入微利或虧損的局面,公司也不例外。預(yù)計(jì)四季度此種局面會(huì)有所改變,但是由于前期產(chǎn)品價(jià)格大幅殺跌,此番價(jià)格反彈雖會(huì)帶來四季度業(yè)績環(huán)比回升,但難以完全扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績頹勢。長期來看,由于公司積極投入焦煤一期和后續(xù)的二期工程,資源優(yōu)勢得到進(jìn)一步強(qiáng)化,一旦經(jīng)濟(jì)觸底回升,其優(yōu)勢將會(huì)得以充分體現(xiàn),業(yè)績也會(huì)有實(shí)質(zhì)性改善。
維持“審慎推薦-A”投資評級:預(yù)計(jì)12-14年的EPS分別為0.03,0.26和0.48元,對應(yīng)14年的PE為10.5X,維持 “審慎推薦-A”投資評級;
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行,公司焦煤建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

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