主題：宋都股份:業(yè)績增長符合預(yù)期


民族證券2012-10-31 11:00
2012年前三季度業(yè)績概述:公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.73億元,同比增長60.8%;營業(yè)利潤5.56億元,同比增長304.92%;歸屬母公司所有者凈利潤3.04億元,同比增長205.41%;基本每股收益0.2830元/股。
高毛利項目集中結(jié)轉(zhuǎn)。公司于2011年完成重組轉(zhuǎn)變成杭州區(qū)域中型開發(fā)商,目前項目主要布局于浙江杭州、桐廬、南京、合肥等泛長三角城市,剩余可售建筑面積為136萬平米,另外擬建土地儲備為40萬平米。前三季度公司營業(yè)收入及凈利潤皆實現(xiàn)較大幅度增長的原因在于公司最高端的項目陽光國際二期集中于4月份交付,該項目銷售均價為27000元/平米,而樓面成本僅為1200元/平米,拉動公司前三季度綜合毛利率同比提升16.7個百分點至41.7%。另外由于結(jié)算項目毛利較高,本期公司土地增值稅達(dá)3.96億元,同比增長152%。
預(yù)計全年銷售實現(xiàn)較大增長。公司今年主要在售的項目包括東郡國際、晨光國際、印象西湖及美域二期,從公司的現(xiàn)金流量表來看,公司上半年共實現(xiàn)銷售商品及提供勞務(wù)收到現(xiàn)金11.65億元,同比基本持平,但由于今年晨光國際及東郡國際等項目推盤量將于9、10月份繼續(xù)加大,可售量預(yù)計比去年同期有較大幅度提升,公司今年銷售目標(biāo)位45億元,是去年實際銷售金額的2倍。
無償債壓力,負(fù)債率上升。截至2012年9月末公司賬面現(xiàn)金為10.88億元,較年初增長23.67%,主要因為東郡國際銷售回款增加,為短期借款+一年內(nèi)到期非流動負(fù)債的2.30倍,短期無償債壓力。預(yù)收賬款為18.22億元,較年初下降23.49%,扣除預(yù)收賬款后的真實負(fù)債率為53.56%,較年初上升3.97個百分點,但較年中有所下降。
多元化之路正逐步展開。在繼續(xù)鞏固公司自己地產(chǎn)主業(yè)的同時,公司也啟動了多元化發(fā)展戰(zhàn)略:1、代建業(yè)務(wù)。公司參與了杭州蕭山前進(jìn)代建工程,總規(guī)模60萬平米,公司中標(biāo)一期22萬平米,代建費用約為1900萬元;2、光伏產(chǎn)業(yè)。公司于5月份以增資形式投資控股了北京應(yīng)天陽光太陽能技術(shù)有限公司51%的股權(quán),擬于河北豐寧投資建設(shè)太陽能發(fā)電廠,預(yù)計投資規(guī)模5億左右,一期發(fā)電量20MW。盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2012-2013年可分別實現(xiàn)每股收益0.38元和0.43元,按最近收盤價5.17元計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為14倍和12倍,公司作為杭州老牌房企,在上市之后地產(chǎn)業(yè)務(wù)開始顯著提速,但目前總體規(guī)模較小,且多元化業(yè)務(wù)發(fā)展存在較大不確定性,暫給予公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示:大盤系統(tǒng)性風(fēng)險和房地產(chǎn)調(diào)控政策風(fēng)險;項目銷售和開發(fā)進(jìn)度可能不達(dá)預(yù)期;光伏產(chǎn)業(yè)存在較大不確定性


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