主題：天津港：公司經(jīng)營平穩(wěn) 三季報(bào)符合預(yù)期

　1、公司經(jīng)營增速明顯放緩，但是總體保持穩(wěn)定。2012 三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.09 億元人民幣，同比增長1.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤2.65 億元，同比上升2.67%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.16 元。公司經(jīng)營情況受宏觀經(jīng)濟(jì)影響增速明顯下滑,但是總體仍然保持穩(wěn)定。根據(jù)中貿(mào)物流網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，天津港總體三季度完成貨物吞吐量大約1.2億噸，同比增長大約在5%左右，相比去年同期15.8%的增幅下滑明顯。

　　2、散雜貨業(yè)務(wù)：渤海灣港口行業(yè)競爭激烈，公司將調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略。根據(jù)中貿(mào)物流提供的天津港的數(shù)據(jù)，2012 年三季度，煤炭吞吐量而同比下滑18%，而鐵礦石吞吐量同比增長15.6%，干散貨總體對公司的盈利貢獻(xiàn)仍然很大。但是渤海灣散雜貨港口密集，競爭壓力較大。其中河北港口集團(tuán)的三大港口（曹妃甸港、秦皇島港和黃驊港）是公司的主要競爭壓力來源。面對激烈的競爭環(huán)境，公司將逐步調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，通過設(shè)立在內(nèi)地設(shè)立無水港整合內(nèi)陸物流鏈條，形成差異化競爭。

　　3、集裝箱業(yè)務(wù)：盈利情況良好。天津港在環(huán)渤海圈集裝箱碼頭中優(yōu)勢比較明顯，2012 年三季度，天津港總體集裝箱吞吐量仍然保持12.7%的增長，集裝箱業(yè)務(wù)盈利情況良好。

　　4、公司區(qū)位優(yōu)勢明顯。天津港所在的濱海新區(qū)，已被納入國家總體發(fā)展戰(zhàn)略布局，公司積極把握天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放戰(zhàn)略實(shí)施和東疆保稅區(qū)開發(fā)建設(shè)帶來的發(fā)展機(jī)遇，利用自身優(yōu)勢增強(qiáng)競爭力。

　　5、投資策略：基于以上分析，我們預(yù)測公司2012-2013 年每股收益分別為0.65元、0.73 元，對應(yīng)市盈率分別為8.7 倍、7.7 倍，考慮公司短期內(nèi)缺乏刺激因素，維持 “中性-A”投資評級。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期等


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