主題：南方航空:貶值拖累業(yè)績,油價利好主業(yè)


時間：2012年10月30日 14:51:07 中財網(wǎng)



　　凈利下滑55%,基本符合預期
　　2012年1~9月南方航空主營收入779億,同比增長11.8%;營業(yè)利潤34億,同比減少50%;歸屬于母公司股東的凈利潤26.7億元,同比減少55%。EPS為0.27元,基本符合預期。
　　自2010年三季度始,南方航空收入累計增速連續(xù)8個季度放緩。
　　貶值是三季度盈利下滑主因
　　南航三季度單季經(jīng)營利潤,同比減少23%。人民幣貶值增加約1.4億財務費用,而去年三季度貢獻了9.4億匯兌收益。扣除升值因素,南航三季度單季主業(yè)盈利30.5億,同比下滑約3%,降幅大幅縮窄。
　　航空主業(yè)盈利降幅大幅縮窄的原因之一是,三季度是航空旺季,利潤率在全年中處較高水平,因此彈性有所下降。
　　另一重要原因油價壓力的此消彼長。2012年三季度航空內線航油價格同比下降約8%,而上半年同比上漲約13%。
　　客座率小幅下滑,運營延續(xù)上半年趨勢
　　南航三季度單季綜合客座率小幅下滑1.1個百分點,延續(xù)上半年運營態(tài)勢。結構亦延續(xù)上半年態(tài)勢:國際航線客座率小幅上升,國內、地區(qū)航線同比下滑。
　　南航三季度單季收入增長9.4%,低于11.7%的客運周轉量增速,以及14.4%的貨運周轉量增速。經(jīng)濟走弱拖累貨運需求和貨運價格,以及燃油附加費減少影響客運收入,均對收入增速構成負面因素。
　　風險提示
　　匯率,油價,戰(zhàn)爭、疾病等不可抗力向下微調盈利預測,維持“推薦”評級。
　　向下修正南方航空2012、2013年EPS0.04元至0.32、0.45元。
　　維持南航推薦評級。
□ .陳.建.生　 .國.信.證.券

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