主題：國投電力 煤價大幅上漲落令人憂慮

公布年報，基本每股收益0.63元，全面攤薄每股收益0.52元；每股凈資產(chǎn)3.97元，凈資產(chǎn)收益率13.19%；凈利潤5.52億元，同比增長24.76%；營業(yè)收入66.5億元，同比增長7.02%?？偟膩碚f，這一業(yè)績水平是低于我們預(yù)期的，對年報中的相關(guān)問題我們與公司進行了交流。

煤炭價格在近期的上漲頗令人憂慮，綜合煤價比07年底上漲了18%（80%合同煤+20%市場煤），考慮到1月份雪災(zāi)等短期因素對煤價的影響，我們認(rèn)為全年公司煤價漲幅在15%左右。據(jù)此，我們將08年的預(yù)測毛利率調(diào)低5個百分點，由2007年的25.5%降至20.5%。

靖的4×30萬千瓦機組在2007年虧損了8476萬元，主要原因是缺煤停機和煤價大幅上漲，這種情況到目前為止仍未出現(xiàn)明顯改觀，全年來看也無法預(yù)期狀況出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)。

公司在建的烏金峽水電將于08年底投產(chǎn)一臺，09年全部投產(chǎn)。

我們下調(diào)了公司2008年的盈利預(yù)測，2008年全面攤薄每股收益0.40元，2009年為0.42元。市場普遍預(yù)期的資產(chǎn)注入目前尚未有明確動向，并且即使有資產(chǎn)注入，在沒有煤電聯(lián)動實施和煤價上漲的情況下，也不容易獲得更高的每股收益增厚。6-12月給予“中性”評級。




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