主題：南方航空:凈利下滑顯著,看好國(guó)際業(yè)務(wù)


2012年09月29日08:30長(zhǎng)江證券
報(bào)告要點(diǎn) 事件描述南方航空 2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入480.28億元,同比上升13.2%;毛利率同比下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)至14.0%,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)4.49億元,同比下滑83.7%; EPS 為0.05元,去年同期為0.28元。
事件評(píng)論 受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩影響,公司上半年主要運(yùn)營(yíng)指標(biāo)增長(zhǎng)乏力,旅客周轉(zhuǎn)量(RPK)和貨郵周轉(zhuǎn)量(RFTK)同比分別增長(zhǎng)11.1%和14.7%。由于可用客公里(ASK)同比遞增12.6%,大于RPK 增速,客座率同比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)至79.5%。收益率方面,單位客公里收入和單位貨郵噸公里收入分別較去年同期變化+3%和-0.6%至0.68元和1.62元。
航油價(jià)格上漲和航油消耗增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增幅比營(yíng)業(yè)收入高 3.8個(gè)百分點(diǎn)?？妥氏禄a(chǎn)生的負(fù)邊際效應(yīng)使得毛利率較去年同期降低2.8個(gè)百分點(diǎn)至14.0%。上半年人民幣兌美元匯率出現(xiàn)貶值導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正,凈利率同比下滑5.4個(gè)百分點(diǎn)至2.0%。
公司利用自身地域優(yōu)勢(shì),深入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,積極開(kāi)拓歐亞澳航線,國(guó)際業(yè)務(wù)有望錦上添花;貨郵業(yè)務(wù)逆勢(shì)上揚(yáng),能夠有效拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS 分別為0.30、0.43和0.54元,對(duì)應(yīng)PE 分別為12倍、9倍和7倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

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