主題：中國(guó)船舶(600150):新船訂單同比回升


中信建投　　2012-09-04 　　　　
　 今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入131.42 億元，同比下降9.02％； 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)47557 萬(wàn)元，同比下降62.91％；基本每股收益0.35 元；公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。公司凈利潤(rùn)大幅下降主要是由于完工交付下降和船價(jià)下跌帶來(lái)收入下滑、毛利率下降6.35 個(gè)百分點(diǎn)、繼續(xù)大幅計(jì)提減值損失7.69 億元等。
　 造船業(yè)務(wù)：新船訂單開(kāi)始回升 上半年，公司造船完工12 艘，178.7 萬(wàn)載重噸、同比下降52.6%； 實(shí)現(xiàn)收入98.61 億元、同比下降11.92%，毛利率15.53%、同比下降6.71 個(gè)百分點(diǎn)。收入下滑幅度遠(yuǎn)低于完工交付量下降主要是完工百分比確認(rèn)方法原因。上半年，公司承接新船21 艘，206.42 萬(wàn)載重噸、同比增長(zhǎng)2.23 倍；期末手持訂單92 艘，1426 萬(wàn)載重噸、多于去年年底的1398 萬(wàn)載重。 修船業(yè)務(wù)：盈利水平快速下降 上半年，澄西修理船舶116 艘、與去年同期基本持平，實(shí)現(xiàn)收入8.88 億元、同比略降3.72%，但毛利率5.44%、同比大幅下降8.8 個(gè)百分點(diǎn)；修船業(yè)務(wù)毛利率下滑主要是由于修船結(jié)構(gòu)、修船價(jià)格下降等；承接修船訂單114 艘，5.23 億元、下滑28.6%。廣州船塢上半年繼續(xù)虧損12062 萬(wàn)元、虧損程度基本持平。
　 船機(jī)業(yè)務(wù)：滬東承接訂單下滑 上半年，滬東重機(jī)完工交付柴油機(jī)69 臺(tái)，70.59 萬(wàn)千瓦、同比下降15.1%；實(shí)現(xiàn)船配收入16.79 億元、同比下降3.98%，毛利率13.73%、同比下降7.29 個(gè)百分點(diǎn)。上半年，承接柴油機(jī)訂單59 臺(tái)，56.02 千瓦、低于完工交付量、同比下降38.9%；期末手持109 臺(tái)、113.8 萬(wàn)千瓦。
　 繼續(xù)計(jì)提大額減值損失，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù) 上半年，公司計(jì)提跌價(jià)損失7.69 億元、轉(zhuǎn)銷2 億元，期末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額33.16 億元。由于匯兌收益和利息收入增加，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)為負(fù)，-22427.87 萬(wàn)元、同比減少3555 萬(wàn)元。 盈利預(yù)測(cè)與估值 我們下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值，預(yù)計(jì)2012～2014 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.56、0.63 和0.62 元，目標(biāo)價(jià)26 元、維持"增持"評(píng)級(jí)。


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