主題：中國船舶(600150):新船訂單同比回升


中信建投　　2012-09-04 　　　　
　 今年上半年，公司實現營業(yè)收入131.42 億元，同比下降9.02％； 實現凈利潤47557 萬元，同比下降62.91％；基本每股收益0.35 元；公司業(yè)績符合我們預期。公司凈利潤大幅下降主要是由于完工交付下降和船價下跌帶來收入下滑、毛利率下降6.35 個百分點、繼續(xù)大幅計提減值損失7.69 億元等。
　 造船業(yè)務：新船訂單開始回升 上半年，公司造船完工12 艘，178.7 萬載重噸、同比下降52.6%； 實現收入98.61 億元、同比下降11.92%，毛利率15.53%、同比下降6.71 個百分點。收入下滑幅度遠低于完工交付量下降主要是完工百分比確認方法原因。上半年，公司承接新船21 艘，206.42 萬載重噸、同比增長2.23 倍；期末手持訂單92 艘，1426 萬載重噸、多于去年年底的1398 萬載重。 修船業(yè)務：盈利水平快速下降 上半年，澄西修理船舶116 艘、與去年同期基本持平，實現收入8.88 億元、同比略降3.72%，但毛利率5.44%、同比大幅下降8.8 個百分點；修船業(yè)務毛利率下滑主要是由于修船結構、修船價格下降等；承接修船訂單114 艘，5.23 億元、下滑28.6%。廣州船塢上半年繼續(xù)虧損12062 萬元、虧損程度基本持平。
　 船機業(yè)務：滬東承接訂單下滑 上半年，滬東重機完工交付柴油機69 臺，70.59 萬千瓦、同比下降15.1%；實現船配收入16.79 億元、同比下降3.98%，毛利率13.73%、同比下降7.29 個百分點。上半年，承接柴油機訂單59 臺，56.02 千瓦、低于完工交付量、同比下降38.9%；期末手持109 臺、113.8 萬千瓦。
　 繼續(xù)計提大額減值損失，財務費用為負 上半年，公司計提跌價損失7.69 億元、轉銷2 億元，期末存貨跌價準備余額33.16 億元。由于匯兌收益和利息收入增加，上半年財務費用繼續(xù)為負，-22427.87 萬元、同比減少3555 萬元。 盈利預測與估值 我們下調業(yè)績預測與估值，預計2012～2014 年實現每股收益0.56、0.63 和0.62 元，目標價26 元、維持"增持"評級。


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